⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  目前大盘已有效跳出宏观困境的制约，全面转向新产业、制度变革这两大投资主题，并从小市值转向中大市值股转变，这是本轮行情由中级级别向牛市级别迈进的信号，虽然这种转变依然充满风险，但趋势明确。

  从长周期来看股市，传统经济增长模式的高峰对应于2007年股市见顶，5年的长周期调整，经历传统过剩产业的产能消化、衰退产业的淘汰，同时，从提出七大新兴产业概念再到核心新产业方向的明确。逆转时点出现于2012年12月，以创业板为核心，以新产业为突破口，这种特征也决定了本轮行情的牛股来源。实际上，本轮行情运行至今，牛股的启动初期特征就是小市值股（30-50亿），与上一轮行情（2005-2007年）牛股以中大市值股（200亿以上）形成区别。此前已多次讲过，本轮行情就是以新产业包括传统产业转型为主线，以构建一批新蓝筹为目标。

  行情运行至今，创业板综指的最大涨幅180%，属于V反转，处于持续创新高状态。中小板综指的最大涨幅已达90%，即将创历史新高。上证指数最大涨幅不到20%，但有效突破了2009年以来所形成的中长期下降压力线，中长期呈逆转趋势。牛市以创历史新高为标志。中小板的创历史新高将进一步强化创业板牛市的基础。指数只是对整体趋势的市场表达，指数的牛市趋势由大量牛股所推动的，大家更关心透过指数的牛股。

  寻找牛股运行轨迹，无疑应该重点观察创业板这个本轮行情的领导者。创业板的第一批牛股（2012年12月至2013年10月），以乐视网、华谊兄弟、汇川技术、碧水源、蓝色光标等为代表，总市值由40-50亿上升至200亿；第二轮牛股（2013年11月至2014年9月），以大富科技、三聚环保、万达信息等为代表，总市值由30-50亿正在上升至100-150亿。市值增长符合历史规律，第一轮增长4-5倍进入调整，随后倍增幅度递减。近期市场情绪也全面转向低市值股淘金。创业板股总市值超过100亿的，已近总数量的10%，但营业收入普遍未突破10亿规模。即使突破10亿营收，百亿估值也是以市销率10倍计，这是一个估值门槛。基于这点，估计创业板经过当前一轮加速之后将转入风格转换。

  最直接的风格转换，就是牛股由小市值向中大市值股转变，这个中大市值股的核心就是“新蓝筹”或“准新蓝筹”。重点领域关注创业板、中小板总市值第一梯队品种。若本轮行情转向牛市级别，此群体一定会出现一批由市值规模100-400亿成为500亿甚至千亿市值的品种。基于产业发展空间，关注营业收入突破100亿的，像海康威视（市值800亿）、歌尔声学（市值400亿），还有营业收入突破30亿的，像大华股份、大族激光、康德新、碧水源等。经过一轮有效调整之后，估值比较优势开始再现。主板的中大市值“准新蓝筹”则更为丰富，像大唐电信、航天信息、中国西电、中国卫星、万华化学、国电南瑞等。换言之，完成小市值股的大面积挖掘之后，中大市值股的市值再上台阶，才是行情升级的标志，否则，行情将走向衰弱。

  其次，风格转换由市值比较转向更清晰的行业特征。近期行业特征开始趋于清晰，最为典型的是军工，虽不是行业，但以五大军工集团为核心，以制度变革或科研院所资产证券化为主线，脉络清晰。涉及行业包括北斗应用、信息安全、通用航空、新能源、新材料、海洋工程等，像卫士通、航天信息、中国卫星、中国重工等。与此同时，医药服务行业已形成趋势性上涨，强势效应来自于太极集团、北大医药的购并整合，近期趋势最明确的是医药流通业，包括南京医药、国药股份、中国医药等。另外，消费品（家电、汽车、食品）也需要关注。

  （执业证书：S1450611020014）