⊙记者 吴晓婧 ○编辑 于勇

  A股盘中频繁演绎“跳水”行情，市场震荡越发剧烈。在基金经理看来，调整压力渐行渐近。多位基金经理顺势减仓，规避调整风险。

  这是一种“以退为进”的打法，预留“子弹”，也是为了等待下跌后的加仓良机。中期而言，他们对于行情依旧满怀憧憬：改革创新的时代大趋势，毫无疑问将降低股市系统性风险，结构性牛市行情仍会继续上演。

  调整压力显现

  沪深股市频繁在盘中出现跳水，尽管调整大多都在日内被消化，但如此大幅震荡，依旧透露出机构的分歧。

  而蓝筹风格的基金，仍在不断遭遇净赎回。据统计，在上周短短3个交易日内，沪深两市ETF合计出现30亿元资金净流出，10月以来，RQFII ETF的赎回势头也开始显现，合计资金流出超过10亿元。

  “以计算机为首的成长股板块出现高位震荡，个股开始分化。”在一位擅长于TMT投资的基金经理看来，这直接反映出市场对于成长板块分歧开始加大。事实上，近期美股大幅下跌，部分基金经理已开始担心美股映射“负反馈”效应对于A股科技股的影响。

  沪上一位基金公司研究总监认为，美股走弱意味着A 股一直存在的“看着美股炒A 股”策略的有效性将大幅降低，从而抑制市场活跃度，一旦美股陷入调整，对A股的负反馈效应难以避免。此外，上市公司三季度业绩预计将继续平淡，这使得近期被明显炒高的股价面临回归压力。

  “未来一两周内，市场将面临调整压力。”沪上一位绩优基金经理对记者坦言，对于短期行情偏向于谨慎。但在其看来，市场短期的调整并不会改变大的向上趋势。“A股市场的人气与两年前相比，已是截然不同，聪明的资金正在积极入市。”

  “短期市场有调整压力，但A股不可能重回熊市。”中域投资总经理袁鹏涛认为，改革红利促使市场底部逐步抬升，A股已从无序震荡逐步转强。市场短期调整之后，仍将会迎来结构性的牛市行情。

  预留“子弹”

  随着政策预期推动作用的边际递减，市场短期调整压力渐行渐近，部分基金已经着手减仓。

  在天治创新先锋基金经理陈勇看来，虽然外围股市纷纷出现下跌，但是A股相对比较强劲，尤其是小市值个股的炒作较为狂热，已经积聚了一定的风险，对于高估值的成长股可以部分获利了结。

  沪上一位绩优基金经理坦言，近期减持了部分获利颇丰、估值较高的TMT个股，目前仓位控制在7成左右。

  据基金仓位监测模型测算，截至10月10日，偏股型基金整体持股仓位83.4%，与9月26日测算结果相比，减仓0.2个百分点，主动减仓0.4个百分点。其中，股票型基金整体仓位已经达到了88.8%高位，上周下降0.7个百分点，主动减仓0.9个百分点。

  值得注意的是，此前大部分私募坚守高仓位，但在10月的仓位计划上，不少私募基金明确表示将控制仓位。

  据私募排排网调查，49.43%私募欲保持仓位不变，20.69%私募有增仓计划，而29.88%私募则有减仓的意愿。

  中域投资总经理袁鹏涛坦言，短期会选择控制仓位，但基于对于中长期行情的看好，依旧会维持6、7成的股票仓位。

  值得注意的是，多位基金经理顺势减仓，既是规避调整，也是预留“子弹”等待下跌后的加仓良机。

  这是一种“以退为进”的打法，中期而言，他们对于行情依旧满怀憧憬。

  博道投资的投资总监史伟认为，目前股市大概率处于牛市初期。

  在其看来，改革不仅提高了经济的潜在产出能力，也提高全社会风险偏好，包括企业家对于未来的发展预期。而我国不缺乏优秀的企业和企业家，当制造业发展进入瓶颈后，阿里、腾讯、小米等企业的崛起，都构成了资本市场发展的基石，虽然没在国内上市，但是A股与其关联、受其带动的企业存在。

  此外，史伟认为，高净值客户，通过直接开立股票帐户，委托资产管理机构进入股市越来越多。“我们观察到5000万与1亿的新增账户比例显著上升。高资产人士不断涌入股市。考虑到银行理财与信托产品几十万亿的存量规模，未来需要寻找投资渠道，而房地产升值前景又不明朗，未来潜在能够进入股市的资金数量庞大。”

  转向防御

  资金博弈升级引发市场剧烈震荡，部分基金经理也开始逐渐向着防御思维过渡。

  “秋收行情重视收割，提前布局医药消费方为上策。”银河证券分析师认为，政策微刺激的力度难以发挥更大的效果，经济微改善也已被数据打断。而改革的逻辑无关短期波动，改革过程有底部、没高度，有牛股、无牛市。

  博时基金认为，政策层面上，从目前的市场来看已经包含了较多的政策预期，后续除非还会有更大的实际改革政策的出台和落地，否则我们认为，估值修复到一定阶段后，市场可能会进入震荡调整。从板块来看，我们未来会更加偏好于防御类板块，例如消费品。

  对于擅长于立足产业研究“狩猎”成长股的袁鹏涛而言，其更加关注的是被投资企业的产业趋势和利润模式，在其看来，未来军工、核电以及集成电路将是值得重点布局的三大方向。