我国已从资本输入转入资本输出阶段，即将成为净资本输出国。目前我国对外直接投资在数量上排在全球第三位，但对外投资存量仅占全球的2.5%，要完成从净投资国变身对外投资强国，不仅需要投资数量增长，更需提升投资质量。为此，需要调整国企为主打、民企作援军的海外并购既定基调。海外并购也不能再侧重于东道国敏感性强和市场波动风险较大自然资源之上，而应转向对技术能力、品牌影响力的获取，以此打造海外投资与并购的升级版。

  □张 锐

  商务部最新统计数据显示，今年前9个月我国对外直接投资达750亿美元，同比增长21.6%。据此，我国对外直接投资到今年底有望达到1200亿美元，首超外商对华直接投资（FDI）。这一结果昭示着我国已从资本输入转入资本输出阶段，即将成为净资本输出国。

  不积小流无以成江海。从2002年中国对外直接投资仅有27亿美元，到今年的1200亿美元，12年间我国对外资本输出强劲扩身43倍。而据中国企业联合会的统计结果，同期我国对外投资的增长速度年均高达42.13%。目前，我国对外直接投资存量已超过6600亿美元，列世界第十一位，同时对外直接投资流量连续两年列世界第三位。在境外市场上，中资企业数超过2.5万家，绝对数量在东道国中位居第一。

  以独自承揽商业项目或独自新创股权企业的“绿地投资”已成我国资本输出的一个重要方式。一方面，最近一年，伴随着中国高铁等国内基建企业广泛参与全球公路、港口、机场以及能源等基础设施建设，由高层直接推动的企业对外投资规模增长迅猛。德勤分析报告显示，属于这种类型的“绿地投资”今年上半年所实现的总投资额增长32%，达到300多亿美元。另一方面，万科、绿地集团等国内大型房地产企业纷纷在海外布局，民间海外购置房产的热情持续升温。仲量联行研究显示，今年上半年，中国海外房地产投资总额较2013年同期增长17%，达到54亿美元。

  海外并购无疑是中国对外直接投资的又一主要方阵。据普华永道的最新调查分析报告，今年上半年，在我国对外直接投资总量中，约330亿美元为企业跨境并购，海外并购投资交易量同比上升8%，其中超过10亿美元的大型并购项目有11宗。特别值得注意的是，在上半年中国企业海外并购中，民营企业的交易金额扩身至137亿美元，相比于2013年下半年的43亿美元，环比增幅高达218.6%。另据普华永道预测，今后一年内中国海外并购投资量将增长30%。

  未来全球强大的基础设施投资需求拉动中国对外直接投资的持续劲升已经不容置疑。据经合组织（OECD）报告预测，在今后的15年内，全球基础设施投资需求将达55万亿美元，其中港口、机场及铁路运输设施需求为11万亿美元。无独有偶，经亚洲开发银行测算，今后7年内，亚开行成员国所需要的基础设施投资将达8.22万亿美元。但是，这些庞大的潜在需求正面临巨大的资金缺口，而由于中国具有厚实的外汇储备家底，中国企业参与全球基础设施既能发挥自身的比较优势，也能使潜在需求转化为现实需求。

  配合企业广泛参与全球基础设施的投资，中国政府也正在不断营造和烘热必需的政策能量。在国内，商务部不久前颁布了新修订的《境外投资管理办法》，对境外投资确立了“备案为主、核准为辅”的管理模式，并引入了负面清单的管理理念，以最大限度减少政府核准范围；不仅如此，沪港通开通在即，RQDII(人民币合格境内机构投资者)即将启动试点，QDII2(合格境内个人投资者机制)也正在构建之中。在国外，我国已与130多个国家签署了投资保护协定，同时，我国还以大股东身份参与组建额定资本为1000亿美元的金砖银行，并在APEC框架之下牵头发起组建了法定资本为1000亿美元的亚洲基础设施投资银行。这些由我国主导的主要面向基础设施投资的区域性金融机构或基金都将形成利于和驱动中国企业对外投资的政策存量砝码。

  作为一个非常重要的外在条件，正在显著提速的人民币国际化将对我国企业对外直接投资产生越来越强大的润滑剂作用。目前，中国央行已与26个境外央行或货币当局签署了总额近2.9万亿元的双边本币互换协议，人民币可与美元、欧元、日元、英镑、卢布等全球八种主要货币实现直接交易。同时，人民币已成为位列美元、欧元、英镑、日元、加元与澳元之后全球第七大支付货币，而且韩国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国等7个经济体的货币与人民币的关联度已超过美元。在人民币升值的背景下，人民币支付范围的强势拓展及其国际化程度的日渐提高，无疑有利于降低国内企业对外投资成本，并加快中资企业境外投资与收购的步伐。

  然而，急行的脚步往往容易失重，走稳未来还需要得到有序的调节与修正。

  尽管目前我国对外直接投资在数量上排在全球第三位，但我国的对外投资存量仅占全球的2.5%，只相当于美国的10%左右；另外，我们高达2万多亿美元的海外净资产，也仅为日本的一半左右。因此，即便我国不久的将来变身为对外净投资国，依然还不是对外投资大国或资本输出强国。而要完成从净投资国到投资大国或强国的身份升级，不仅需要投资数量增长，更需要投资质量提升。据中国企业联合会发布的最新数据，截至目前，我国100大跨国公司的海外营业收入同比增长了4.77%，显著低于其16.95%的海外资产增速，而占这100家企业营业收入总额的比重也仅为20.86%，比上年度下降了1.39个百分点。如何进一步优化海外投资布局，提高资本回报率依然是我国企业对外投资需要修炼的功夫。

  尤为不利的是，当下的海外并购市场对我国充满了戒心，今年上半年国有企业海外并购仅实现环比增幅为5.03%的交易金额，让人大跌眼镜。出于对会产生不公平竞争的担心以及明显的制度歧视心理，一些国家对我国国企的收购或冷眼相待或百般阻挠，估计这种现象不光会持续甚至愈演愈烈。为此，我们需要调整国有企业为主打、民营企业作援军的海外并购既定基调，在通过混合所有制改革加快完成国有企业产权重构的同时，在海外并购中密切国有企业与民营企业合作程度，必要时可采取国有企业出资、民营企业挂名的并购方法，完成并购后内部权益再重组。另外，无论是国有企业还是民营企业，海外并购不能再侧重于东道国政府敏感性强和市场波动风险较大自然资源之上，而应转向对技术能力、品牌影响力的获取之上，以此打造海外投资与并购的升级版。

  （作者系中国市场学会理事、经济学教授）