⊙记者 王彭 ○编辑 于勇

  今年以来，疲软的经济基本面、通胀水平处于低位、宽松的流动性以及市场始终存在的央行降息预期使得整体利率中枢不断下移，债券基金也在经历了去年的惨痛下跌后迎来久违的“狂欢”，成为今年表现最佳的投资品种之一。10月以来，债券市场在资金面持续宽松的情况下延续了牛市行情，而超日刚性兑付缓解了市场对信用风险的担忧，使得信用债也有较大反弹。在债券牛市中，信用债常常能为投资者带来丰厚的收益。一般来说，信用债基金的收益主要受三方面影响：一是信用债本身带来的收益，即到期兑付的本金和利息收益；二是二级市场买卖的价差收益；三是基金运作的杠杆比例。前两个因素与债券市场行情、持债品种和久期相关，杠杆比例则主要与基金经理的运作及产品结构设计有关。

  一名杰出债券型基金的基金经理往往需要具备过人的市场敏感度和大类资产配置能力，能够预见性的判断市场走向，并灵活调整组合杠杆、久期和各类资产的比例。以广发聚财信用债券基金为例，基金经理代宇善于把握宏观与市场趋势，在合理配置收益的基础上获取较为确定的交易性回报，同时注重券种的投资风险收益比。根据最新公布的三季报数据显示，代宇对债券的配置比例为基金净值的96.95%，略低于中报持仓。从具体券种配置情况来看，企业债持仓比例为205.86%，金融债券的配比相对较低，为3.17%，反映出基金经理对近期信用债市场的相对乐观态度。前九大债券的占比接近72.06%，持券集中度较高。代宇在三季度的操作是积极调整账户以应对规模的变动，尽量维持相对较高的仓位，在精选个券的原则上，调整并增加了转债仓位。该基金今年以来涨势凌厉，年初至今净值涨逾20%，位居同类基金前列。

  展望第四季度，代宇认为风险不大，但是无论从期限利差还是信用利差来看，债市继续大幅上涨的空间都将受到挑战，假如有契机催化短端利率下滑，债券牛市的基础会继续得到夯实。所以接下来，保持仓位，以时间换空间依然是债市相对安全的做法。她认为，股市的改革红利释放需要密切跟踪，可转债具备进一步研究挖掘的价值，基金会精选部分品种保持配置。第四季度广发聚财信用债将维持较高仓位，梳理结构，重点在于持有票息，加强流动性管理。同时密切关注经济基本面和机构行为的变化，力保组合净值的平稳增长。