■一周互动精华
金博士导师团成员
李 佳
CFA特邀评论员
金苹苹
《上海证券报》记者
王 彭
《上海证券报》记者
游客：广发美国房地产指数和鹏华美国房地产等REITS与美股走势相关吗？美国加息是否会影响它的表现？
李佳：根据我们的数据，MSCI US REIT（广发和鹏华两只基金的业绩基准）与S&P500过去9年的相关性达到0.77，算得上是较高的正相关。（之所以选取9年数据，是因为MSCI US REIT指数为2005年6月正式引入）。如果考虑到次贷危机和房地产脱不开干系所以那时的大跌造成这个相关性过高，我们可以取过去5年的数据，过去5年两个指数的相关性为0.73，同样为较强相关性。
要看美国加息是否会影响REITS的表现，可以看一看MSCI US REIT与美国国债的相关度，因为美国国债收益率曲线反映了利率水平，也被作为美国的无风险收益率，过去9年，MSCI US REIT与美银美林1-10年美国国债指数相关度为-0.13，过去5年中为-0.04，几乎可以说是不相关。个中原因，我想读者可以自己去分析和思考，利率水平上升的确在一定程度上会抬高REITS的资金成本，但经济大方向，企业利润，居民收入，物价水平等等也会决定REITS的成本，不能只看利率一个因素。
问题：和房地产信托相比，最近一些投资红酒、艺术品、影视方向的信托产品在收益与风险上有什么不同？普通投资者是否可以参与？
金苹苹：2014年以来，房地产信托、矿产信托的兑付风险经常出现，使得投资人对于这几类信托“心有余悸”，进而想转向其他类型的信托产品。类似红酒信托、艺术品信托，前几年出现得比较多，今年以来这两类信托的发行寥寥。
其中红酒信托产品的发行高峰是在2008年—2010年之间，作为起步较早的另类投资品，加上过去几年高端酒价格的持续走高，红酒信托一度风靡。酒类信托收益率稳定，运作也较为成熟。对于投资者来说，和自己投资实物酒相比，省去了储运、管理、销售等诸多环节的麻烦。但后来这类产品由于收益率不高（5%-8%），很多产品的兑付又是以实物形式出现，也带出了实物价值评估与收益率是否匹配等方面的问题，因而后来市场上这类信托的发行几乎销声匿迹。
艺术品信托则是伴随着近年来艺术品市场的火爆而兴盛。这类产品在2011年达到顶峰，但是2012年以来这类产品的发行就开始遇冷，也是与艺术品市场的整体趋冷相关。有业内人士指出，这类信托在操作上，也有很多难题需要解决，比如真假艺术品的甄别、保管、评估、实现其流动性等等，传统金融机构其实是缺乏这样的具有专业知识的投资人的。因此在2013年艺术品信托的风险就开始出现，也不乏有兑付难题的。对于投资者来说，投艺术品信托需要专业知识、而且要长期持有才能较好地实现其投资价值。但是目前这类产品的设计中，持有期限一般在2—3年，也存在一定的不匹配。统计显示今年以来，艺术品信托发行仅有2款。而格上理财的统计显示，2013年只有4家信托公司新发行了13款艺术品信托产品，且其中仅有7款艺术品信托产品公开了相关发行信息。故而从审慎的角度而言，目前并不是很建议普通投资者投资艺术品信托。
影视方向的信托产品，今年比较热的是“百发有戏”背后的中信信托设立互联网消费权益信托，其投资作品为电影《黄金时代》。根据当时的约定，投资者不仅可以获得“百发有戏”提供的影片相关各种消费特权，还有望获得8%-16%的权益回报。然而其票房惨败的事实，也让部分人对这类产品产生质疑。事实上，文化艺术产业一直是被资本市场看好的，但是其风险控制也相对较难。因此影视信托尽管前几年就有零星几单面世，但应者仍寥寥。
可以说，以上几类信托产品，其另类的投资方向是目前面临转型压力的信托公司未来业务发展方向的可能尝试路径，但肯定不是主流产品。对于投资者而言也需要一定的专业知识和判断能力，因此对于大部分普通人而言，还是应该投资自己看得懂的产品。
游客：近日，美元/日元涨势较强，有何理财产品可以分享日元贬值的收益呢？
张苧月：20日，美元兑日元维持强势上行走势，隔夜突破118的高位，创下自2007年以来的七年新高。美国与日本货币政策前景落差在两国央行进一步政策消息状况的指引下继续扩大的趋势，则是推动汇价走势的主要动力。对于美元/日元日后的走势，高盛认为2015年全球股市及债市的绝对回报率将走低，但是日本股市有可能出现大幅上涨。同时，美元有望继续维持强势，美元/日元将涨到130。在日元贬值预期较强的情况下，投资者可购买外汇期权类银行理财产品。例如，若投资者看准未来日元会继续贬值，则可购入一个看跌日元期权的理财产品，投资期限从1个月至 3个月不等，潜在年化收益率在6.0%左右。假设当前汇价美元/日元为118，而投资者设定该汇率在行权日会达到125。如果行权日汇价高于125，则该客户可拿到潜在收益。
游客：请问博士，易方达新综合债券怎么样？适合投资吗？
王彭：中债新综合指数是中央国债登记结算公司专门针对投资性需求开发的、反映中国债券市场走势的核心指数，其在样券选择上和财富指标的计算上都更具备基金跟踪的可投资性。该指数由易方达基金公司提出，主要针对投资需求设计，其目的无非是一方面跑赢中债综合指数，追求超越平均收益率；另一方面完善指数产品线，完成公司战略布局。但是追求收益的同时也放大了风险，是选择历史数据较长的南方债券还是尝试预期收益高出一点点的该产品，投资者需慎重选择。
游客：老师好，大盘是不是开始调整啦，盈利20%的富国医疗和12%的广发新动力是继续持有还是获利了结？现在可以加仓宝盈资源、华商主题及华商大盘量化？
王彭：临近年末，市场不确定性因素增多，短期面临震荡调整，风险承受能力较弱的投资者可考虑将部分基金暂时获利了结，待市场环境明朗再择机入市。富国医疗保健基金作为一只医药主题基金，具有较强防御性，虽然近一个月大盘走势震荡，但该基金仍然表现坚挺，近一月净值上涨5.55%，加上该基金目前已经暂停申购，投资者既已持有，可不必急于退出。广发新动力是一只成长风格基金，该基金成立以来已累计不少涨幅，为规避短期市场调整风险，投资者可选择获利了结。另外，宝盈资源、华商主题及华商大盘量化都是业绩表现稳健的绩优品种，但华商主题目前已经暂停申购，投资者可待市场环境明朗择机加仓宝盈资源和华商大盘量化。
（本报记者 王彭 整理）