南方基金投资部总监陈键：A股权益类资产上升空间仍然可期

  ⊙本报记者 安仲文 黄金滔

  南方基金投资部总监陈键坦言，A股当中仍然存在相当一批估值处于历史偏低水平的蓝筹股、估值低于国际行业水平的稳定增长消费股以及有望维持中期高增长的成长股，所以在未来一段时间内，A股权益类资产的上升空间依然具有相当吸引力。

  陈键倾向于认为，2015年债券收益率的下行空间虽然没有2014年那么大，但仍然是震荡下行的大趋势。因为无论是以10年期国债的收益率还是以2A/3A级企业债的收益率衡量，目前相比2011-2012年债券牛市的收益率低点都还有20-50个BP的下行空间，更重要的是，如果用扣除通胀率后的实际利率衡量，目前的实际利率依然处于过去4年以来较高的水平，再结合最新的12月份PMI数据显示的经济增长动能仍然偏弱，发达经济体的复苏乏力，国际油价最近4个月下跌了将近40%，都显示未来一段时间内“弱经济、低通胀（甚至通缩）”的格局没有大的变化，甚至可能由于经济进一步恶化，使得央行的货币政策无论降息还是降准都仍有充分的空间，以稳定经济增长。与此同时，A股当中仍然存在相当一批估值处于历史偏低水平的蓝筹股、估值低于国际行业水平的稳定增长消费股以及有望维持中期高增长的成长股，所以在未来一段时间内，A股权益类资产的上升空间依然具有相当吸引力。

  在行业配置上，他认为当前值得高度重视的宏观趋势包括中国刚刚开始进入真正意义上的降息周期，大宗商品油、铜的价格下跌；国企改革的顶层设计方案2015年必然完成，推动新一轮国企改革展开；互联网对传统商业模式、工业信息化的持续改造和重塑；人口老龄化程度加剧等一系列因素。

  而围绕这几大宏观趋势，陈键认为下一阶段产生超额收益的行业可能来自受益于降息带来的财务成本下降以及资本市场活跃的保险、地产、券商行业，另外，从以往几次降息周期看，银行业往往在降息前跑输大盘，而在降息之后随着利空消息的兑现而开始产生超额收益。

  在选股框架方面，陈键指出在选择行业中的个股首先还是看重其未来成长性，A股偏好于对成长性给予较高的估值溢价，与此同时，投资实践证明，中长期来看“均值回归定律”依然有效，因此南方基金在选择个股时，在其他因素差距不大的情况下，也会结合其在行业中的过往相对表现予以配置。而南方还会特别重视的选股因素包括与大股东利益述求的一致性，所以在定增、并购主题当中往往可以找到穿越市场波动的长期牛股。