⊙记者 赵一蕙 ○编辑 邱江

  虽然波罗的海BDI指数连跌26天，但A股航运公司股价走势却依然稳健，行业需求面与行业内公司股价呈现出“冰火两重天”。事实上，代表干散货市场的BDI指数，其单一表现并不足以概括所有航运公司未来情况，而正因为子行业情况的不同，这种股价表现可能在2015年呈现分化：油运业务几乎没有分歧地成为最被看好的领域，而干散货企业的“低油价利好”在2015年市场压力面前则显得不那么乐观。

  从2014年11月21日到2015年1月7日的26天中，BDI指数遭遇了连续下跌，由下跌前的1332点一路狂泻至1月7日的仅744点，跌幅超过55%。BDI指数在传统的海运旺季出现如此快速“腰斩”，直接原因在于海岬型船和巴拿马型船的租金大幅下挫，同时油价下跌也打开了运力下调的空间。但有意思的是，反观同期A股市场，航运股却随着蓝筹起舞走出了一波少有的超预期行情，而大部分观点将这种上涨归因于国际油价大跌造成的成本下降。然而，抛开这层因素，需求端的情况是否真能够支撑这样的大涨？

  “干散货、集运和油运三大子行业要区分看。从逻辑上看，油运业务突出的公司优势明显，而BDI所代表的干散业务占比高的公司就没有那么理想。”国金证券财富管理中心分析师黄岑栋告诉上证报记者。

  油价下跌显然是驱动航运股普遍上涨的直接因素，在这一逻辑下，需求端能够反转的业务自然会遭遇“双重利好”，因此，油运业务受到一致看好。基于近期油价的加速下跌，中金公司最新的研究报告上调了航运公司的盈利预测，尤其是油运业务“双重利好”的逻辑在2015年并未改变。有分析人士指出，由于需求回暖，在VLCC（超级油轮，载重量一般为20至30万吨）的平均期租水平已处于盈亏平衡点上方的情况下，2015年的期租水平有可能大幅高于2014年。同时，2015年VLCC的新船交付量将较过去三年明显下降，因此2015年运力方面带来的压力将会减轻，亦有利于价格的稳定。

  中海发展、招商轮船当属此类公司的典型。中金公司的研究报告指出，尤其是中海发展，扣除燃油附加费部分后，油价成本同比2014年平均成本有巨大下降空间；同时，因运价滞后效应，2014年12月的高运价将反映到2015年一季度的业绩中，在双重有利因素下，2015年一季度业绩情况将超出市场预期。招商轮船的逻辑与其相似，差别在于，由于该公司燃油消耗量相对较小，且部分已经反映到期租水平中，油价下跌的收益并未如中海发展明显，但一季度业绩超预期情况依然存在。

  然而，集运市场和干散货市场的需求端情况远没有如此乐观，尤其是后者。不过，干散业务占比较高的中国远洋股价却一点也不逊色于油运企业：从2014年11月1日至今，中国远洋股价涨幅达到80%，甚至明显优于中海发展同期55%的涨幅。但事实上，这种市场表现同基本面可能并不相称。尽管中国远洋庞大的耗油成本会因为油价下跌而减少，从而增厚盈利，但BDI指数连续下跌，预示着干散货市场在2015年依然面临着较大的压力。

  “此外，国企改革、一带一路等题材也是刺激股价的因素。不过，从整体看，未来航运股走势可能因为上述基本面基础的不同呈现分化。”黄岑栋断言。

  何谓BDI指数

  BDI是波罗的海干散货指数（Baltic Dry Index）的简称，它是由几条主要航线的即期运费（Spot Rate）加权计算而成，为即期市场的行情的反映，因此，运费价格的高低会影响到指数的涨跌。BDI指数是散装船航运运价指标，而散装船运以运输钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石、铝矾土等民生物资及工业原料为主。由于散装航运业营运状况与全球经济景气荣枯、原物料行情高低息息相关，BDI指数被认为是国际间贸易情况的领先指数及经济晴雨表。

  BDI指数由BPI、BCI和BHI指数相加取平均数，然后乘以一个固定的换算系数0.998007990得出的。

  波罗的海轻便型指数（BHI）： 吨位在5万吨以下，主运磷肥、碳酸钾、木屑、水泥。

  波罗的海巴拿马指数（BPI）： 吨位在5~8万吨 ，主运民生物资及谷物等大宗物资。

  波罗的海海岬型指数（BCI）：吨位在8万吨以上，主运焦煤、燃煤、铁矿砂、磷矿石、铝矾土等工业原料。