自从A股市场创出本轮行情3406点的新高后，上证指数到目前为止已经调整近10%。由于人民币在短期内多次出现接近跌停，市场开始判断海外资金的流出可能成为市场回调的重要原因。但是EPFR公布的最新数据显示，随着A股的回调，海外资金流出的幅度并未加速，反而在放缓。此外，海外资金的流动，与人民币汇率的波动，也并非完全一致。

  海外资金爱做波段

  海外资金既做长波段，也不放过短波段。回顾去年至今的海外资金流向，可以发现，海外资金大幅流入中国QFII基金，是在去年的6月、7月份，而在去年11月、12月以及今年1月，则有流出迹象。可谓是2000点抄底，3000点以上开始抛售。

  而在短波段方面，海外资金对于时间点的把握，也较为神准。从海外资金的流入流出情况看，海外资金虽然在A股上涨的过程中选择逐渐流出，但是其也做了几次小波段，而这些在资金流向上均产生了明显变化。

  EPFR 数据显示，截至去年12月10日的一周中，约1亿美元资金流入中国QFII基金，扭转了连续两周巨额资金流出的局面。与当时资金流入同时发生的，是12月9日A股遭遇了5%的跌幅。

  此外，在12月23日、24日的调整中，海外资金也出现了短暂的流入。在截至12月24日的一周中，海外追踪A股的ETF录得约0.6亿美元资金流入。

  虽然本轮行情的上涨途中，海外资金大多出现逢高离场的迹象，但在A股的调整过程中，海外资金却选择逆势入场。而在近期的调整中，其离场的速度大幅放缓。

  EPFR 最新公布的数据显示，截至1月28日的一周中，约有9亿美元资金流出中国QFII基金，流出幅度环比较前一周大幅减小。前一周（截至1月21日），约有19亿美元资金流出中国QFII基金，流出幅度大大降低。

  股市资金流动与汇率并非完全一致

  分析海外资金流向数据可以发现，海外资金进出中国QFII基金，对应更多的，应该是股指的起伏，而非汇率的波动。

  观察海外资金进出的这两个时间段可以看到，去年的6月、7月，海外资金进入的时候，上证指数处于历史低点2000点上下；而如今则已经处在3100点左右。“低买高卖”完全可以解释其投资行为。

  值得重视的是，去年的6月、7月份外资大举流入的时候，正值人民币汇率处在相对高位。根据美元兑人民币询价系统显示，去年6月、7月份，美元人民币汇率处于6.20左右，与现在汇率水平几乎差不多。由此可见，EPFR所公布的资金流向中，汇率波动并非决定因素。

  （本报研究员 元可 编辑 张巘）