□兰波

  前不久，证监会上市公司监管部副主任赵立新在“上市公司投资者保护论坛”上表示，投资者回报机制优化还有很大的空间，要努力形成公司自主决定的、能够更好地尊重股东利益、具有多样选择性的、有利于资本市场持续健康发展的投资者回报机制。

  针对未来上市公司回报的新变化，基金管理人在未来的财富管理中承担着新使命。基民如何适应未来的基金投资生活，是一个值得深入思考和探讨问题。

  其实，作为一种间接投资工具，基金投资上市公司股票：一是通过分享上市公司现金分红获得持续稳定投资回报；二是通过上市公司股价增长获得相应的价差收益。但目前的证券市场市况下，后者总是比前者更容易受到基金管理人的青睐。原因是上市公司现金分红，无论是分红的额度，还是持续性等方面，都难以形成稳定的机制，也就给基金的投资收益增添了诸多变数，也是导致基金管理人忽略和淡化上市公司现金分红的主要原因。

  不过，从基金的管理和运作机理上看，上市公司回报应当是多元化的，只要是有利于保护投资者，尤其是中小投资者利益的措施，都应当被列在鼓励上市公司回报行为。伴随着上市公司回报情形多样化，基民也应当有更多的适应性。

  首先，促进上市公司投融资体系平衡性分析与研究。上市公司的发展离不开投资者，尤其是中小投资者支持。因此，为了鼓励投资者用手投票，上市公司就应当善于把握资金投向，规划资金用途，体现资金的回报模式。相对于上市公司的回报来讲，上市公司的创利能力大小，显得更为关键，更是上市公司形成良好声誉基础，也是上市公司市值管理的重点。上市公司投融资体系失衡，将会直接导致上市公司投资者回报的无序性。因此，基金管理人加强上市公司投融资体系的平衡性研究和分析，是非常重要的。

  其次，及时解决上市公司发展与回报之间的体制性矛盾问题。上市公司发展与投资者回报之间，本是一种相辅相成、相互促进关系，不应当成为一种矛盾和障碍。但在现实的投资活动中，基金管理人追求的回报，与上市公司自身发展之间，将会产生一定的矛盾性冲突。体现在上市公司为促进发展，加快创新，立足于产业升级等，惜于分红。但基金管理人会追逐资本回报，而忽略这种成长性。其实，这都是一种短视的财富管理行为。基金要在尊重上市公司的自主选择基础上，确立自己的投资目标和策略，才能够真正形成跟踪上市公司成长的长期财富理念。

  第三，资本市场发展与财富管理机制之间的优化问题。基金作为财富管理机构，不仅承担着回报股东责任，同时，也承担着资本市场发展的责任。基金习惯于通过单一的炒股模式，形成财富积累的风险是巨大的，而只有立足于建立和完善上市公司的投资回报机制上下功夫，立足于在推动资本市场健康发展角度，才能够真正促进基金管理人财富管理理念提升及投资者回报增长。应当说，资本市场是基金财富管理的土壤，资本市场建设好坏，及其发达程度，尤其是资本市场新产品和新业务的发展规模等，直接影响着基金管理人财富管理的质量和效率。资本市场发展越滞后，对于基金等财富管理机构的财富管理成熟度提升越是形成障碍。

  最后，基金评价上市公司内在价值标准多元化体系的形成与培养。投资者投资基金，就是投资基金未来，投资基金管理人管理和运作基金产品能力。但基金的内生增长能力，是建立在对上市公司内在价值做合理有效的价值评估基础之上的。但合理的上市公司估值，是促进上市公司主业能力提升，尤其是内部治理完善等一系列促进上市公司价值提升措施。兼顾上市公司发展的现金分红，是应当受到鼓励的，而进行的各种转送股做法，才是可取的。否则，杀鸡取卵式的追求上市公司现金分红，尤其是以牺牲上市公司内生增长潜力，及主业竞争力而进行的现金分红，并不可取。因为透支的现金分红做法，是有害的，由此进行的上市公司估值体系，也是不完整的。

  回顾上市公司发展，及基金管理人的投资回报，两者之间应当是紧密结合起来的，而不是相互产生冲突和矛盾的。但在真正建设有效的投资者回报机制方面，需要各种投资力量的配合与支持，而基金的投资行为改变，尤其是上市公司投资者回报多元化的理解与把握，无疑是最为重要的。

  （作者为资深市场评论人）