⊙记者 邵好 ○编辑 孙放

  借着互联网热潮的再度掀起，曾经折戟IPO的蜗牛数字近日再度开启创业板上市征程。

  3月6日晚间，证监会一口气公示了9家拟上市公司的预披露文件，曾于三年前冲击创业板未果的游戏公司蜗牛数字赫然在列。而这亦宣告公司已放弃赴港上市计划。

  自2013年以来，游戏板块就成为A股的一道风景线，而今年初昆仑万维成功登陆创业板更是直接享受到了“游戏+资本”的高估值盛宴。在分析人士看来，蜗牛数字此次重整旗鼓，正是希望趁热打铁，不过其财务数据却显示，公司业绩对单款游戏的依赖较大，利润水平波幅巨大。

  盈亏骤变 业绩波幅巨大

  招股说明书显示，蜗牛数字本次IPO拟发行不超过1500万股，募集资金将用于跨平台网络游戏新产品开发等五个项目，计划总计投入募集资金约为15亿元。

  据介绍，蜗牛数字主营业务是围绕多平台网络游戏产品的自主研发和游戏产品的运营两大环节进行。目前，公司拥有《九阴真经》、《航海世纪》、《天子》、《帝国文明》、《太极熊猫》等多款知名游戏。

  在运营方面，截至2014年9月30日，公司游戏产品累计注册用户数量超过1亿人次，2014年1至9月游戏产品月平均活跃用户数量超过1200万人次。

  具体到财务数据，招股书显示，蜗牛数字2011年至2013年营业收入分别为2.03亿元、4.27亿元和6.66亿元，净利润分别为-242.21万元、-14.9万元和1.25亿元；2014年1月至9月，营业收入4.21亿元，净利润6154万元。

  以此来看，蜗牛数字的业绩并不平稳，2011年和2012年公司均为亏损，而在2013年实现业绩爆发后，公司2014年前9个月的业绩却又增速放缓。

  这种情况的出现与公司对单一产品依赖较多密不可分。以九阴真经为例，自该款游戏在2012 年下半年上线以来，其收入分别占公司2013年、2014年1至9月当期营业总收入的81.81%和79.15%。

  对此，公司表示，该款游戏一直运营良好，并不断推出新的游戏版本。但公司同时亦提醒，任何网络游戏产品都存在生命周期，如果不能及时内容更新、版本升级及持续的市场推广，该款游戏可能会提早进入衰退期，将会对未来的经营业绩造成重大不利影响。

  不过，蜗牛数字也表示，公司于2014年9月推出一款动作类角色扮演移动网络游戏产品《太极熊猫》，取得了较好的市场反响，在IOS平台上线一周活跃用户即超过了6万人。

  高估值背后的高风险

  与三年前剑指创业板却铩羽而归相比，蜗牛数字再次冲刺IPO所面对的市场氛围已大不相同。彼时，A股市场对游戏产业还相当陌生，而经过了三年的洗礼，一大批以游戏公司为标的的并购浪潮已让投资者充分了解了这一行业的机会和风险。

  就在年初，纯游戏公司昆仑万维成功登陆创业板，超高的估值已引发业内一片惊呼。对昆仑万维的上市，有相关人士评价，昆仑万维上市在某种程度上表明，资本市场对游戏行业看法的变化——从小众的行业开始向大众化迈进。蜗牛数字选择此时重返战场，不排除受昆仑万维的启发。

  此外，巨头盛大游戏或将回归A股的消息也令市场浮想联翩。有分析人士表示，A股市场游戏业的高估值对相关公司有着较大的吸引力，优质公司谋求上市也是情理之中。

  不过，另一方面，市场对游戏产业的业绩波动风险也有了充分认识。从此前通过并购重组方式进入资本市场的游戏公司来看，其业绩对单一产品依赖过重是主要的风险点。

  在已完成的案例中，相关游戏产品推广不达预期导致标的公司业绩低迷的情况已多次出现。上市公司的业绩亦惨遭拖累。如中青宝2014年度业绩快报净利润不到100万元，降幅高达98.19%。业绩惨淡与收购标的不达标有着密切关系，公司此前收购的苏摩科技实际业绩情况离承诺相差甚远。

  以此来看，蜗牛数字并不平稳的业绩，加上对单一产品的较高依赖很难不让市场担心。

  在业内人士看来，一款游戏产品的生命周期往往并不太长，但游戏公司却常常以一款游戏定天下，但这无疑将增加公司运营及投资者的风险，一旦主打游戏陷入困境，相关公司股价很有可能一蹶不振。