⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  近三周连续跳空向上攻击至4000点，就在这个位置，上一轮行情开始最后一轮的加速并冲顶（6124点），大家心里都有些忐忑。此时不宜干喊目标或瞎猜调整时点。面对强大上攻趋势以及投资主题的疯狂复制，要的是冷静思考和未雨绸缪。

  跳出自上而下的投资逻辑框架，市场运行也有一个趋势运行规律，那就是核心主题维系行情始终，即任何一轮大行情总有大的核心主线，只要这一主线不变，运行趋势就不会变。上一轮的冲顶行情（3404点至6124点）的内因，就是原有核心投资主题发生了剧烈转换，从股权分置改革这一核心主题迅速转向低估值（业绩）的大盘蓝筹股，表面上似乎更符合理性投资思维，但本质是原有趋势的变轨，是避险情绪的迅速聚集。现在的情形类似。本轮行情运行至今，核心主线一直未变，围绕创新驱动+体制改革，或“互联网+”和“中国制造2025”而展开。简单讲，上述核心主题不变线、不转轨，行情趋势就不会有逆转的风险。

  本轮行情运行至今，已从“互联网+”的单一主题，转向双轮驱动，体制改革主题也已成为行情的核心动力源。无论“互联网+”还是体制改革主题，都已形成清晰的标杆群体，像“互联网+”的乐视网、全通教育、京天利，还有央企整合的中国南北车等，伴随第一梯队的确立，行情已进入核心主题的全面复制期。

  接下来的行情演绎会变得越来越简单，最终演化为简单的资金推动。具体到指数目标位置，按照通常的技术形态测算，创业板综指处于大V形形态第三轮目标（3000点）的50%位置，对应的上证指数也已进入大圆底形态目标（5100点）的50%位置（4100点），有一些调整压力但还未到逆转时。我们对这些具体目标不要当真也不重要，重要的是内在运行趋势是否保持完好。当前，若接下来市场重点迅速转向盈利水平来衡量的估值比较，那么就是本轮牛市第一阶段趋于完成的标志。长远一点看，本轮成长主题投资谢幕之后，经历一轮中大级别调整，才会催生一轮由盈利推动的牛市周期。

  中短期内的机会，已转向简单的成长主题复制延伸。“互联网+”第一梯队品种市值已达至200-300亿，开始直接推动中大市值成长股上台阶。此时，增量资金策略简单转向主题延伸或复制，像互联网+金融、+出版、+商业、+工业（智能制造）等等。这里，需要对云服务主题给予关注，相当于“互联网+数据”，像万达信息、中科曙光、华胜天成、东方通、蓝鼎控股、千方科技等，云是我国具有国际竞争力的领域，与大数据、可信高端计算等紧密相关。互联网+基因，就是基因诊断或基因测序诊断服务，属第三方检测服务，如迪安诊断、荣之联、华测检测、以岭药业、昌红科技等。

  另一个可复制的主题就是体制变革，目前聚焦于央企集团整合和军民融合。从中铁系迅速扩散至中粮系、国投系、中海系、招商系、院所系等一系列央企，关注中海集运、保利地产、大唐电信等启动初期的央企。特别是军民融合，这一新上升为国家战略的领域，所涉及的范围较宽，隐含丰富机会，包括北斗、芯片（集成电路）、信息安全、高端装备制造，可关注振华科技、高德红外、大立科技、奥普光电、中科曙光、欧比特、大唐电信、浪潮信息、中航重机、同方股份、中航电子等。

  总而言之，成长主题向中大市值迁移是符合趋势演变的，要警惕的是方向转变。举个例子，像平安银行、招商银行涨停，当前并没有引发银行股的集体盲目飙升，表明市场冲动情绪并未大规模激发。后市一旦出现集体跟风飙升现象，调整就会不期而至。调整时间窗口不易把握，但本周中后期要特别警惕。

  （执业证书：S1450611020014）