⊙申万宏源证券 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  这里所说的“新股现象”，是指在新股发行常态化以后，每次进入发行周期，市场就开始震荡下跌，一直到发行高潮过去才企稳，随后展开反弹。之所以会出现这种状况，最主要的原因在于每次发行新股都会吸引大批资金参与申购，不少投资者需要从二级市场套现部分资金，短时间内对大盘形成冲击，市场因此出现调整。而新股发行后期，申购资金逐渐解冻，资金又开始回归二级市场，形成新的买盘，从而推动了股指上行。从去年5月份以来，新股发行基本上是按每月一批的节奏在进行，于是市场每月会有这样一次震荡，这种震荡，就被称之为“新股现象”。

  当然，这种“新股现象”在去年11月份之前，表现是很突出的，不但节奏清晰，而且由此引发的市场震荡也比较大。但去年11月份以后，随着股市不断上涨，情况逐渐变化。一些投资者发现，卖出股票申购新股未必划算，因为中签率低，卖了股票未必能够确保申购到新股，而新股发行结束时再要把股票买回来则不太容易，因为很可能股价已经涨上去了，结果是被动踏空；二来，由于反反复复都是发新股时大盘跌，还没有等发完行情就涨，于是也有人放弃申购新股，利用这个市场特点来套利，即在发行时逢低吸纳股票。这样做的结果，导致在新股发行时就有主动性买盘进入，这样就跌不深。新股发行时不跌，那么发行结束时当然就更容易上涨了。客观上，自去年12月份以来，“新股现象”虽然还不断重复出现，但无论震荡幅度还是影响力，都明显变小了。4月份新股发行计划宣布时，按惯例大盘总是会跌一下的，但这次就基本不跌，反而加速上行。即便到了发行新股的第一天，股市还在强势上涨。于是有人说，“新股现象”该终结了，市场不会再有这种因为申购新股而产生的周期性波动了。

  但是，到了本周二，也就是本轮新股发行进入高潮时，大盘还是调整了。从形态来看，股指在前一天站上4100点以后，继续向上运行是顺理成章的，可周二早间一开盘大盘就跌，而且是前期涨幅比较大的品种跌幅更大。很显然有资金在撤出，其目的自然是认购当天发行的15个新股。尽管这次“新股现象”出现晚了一点，但还是没有缺席。原因在于，在现行的新股发行制度下，申购新股的无风险收益率奇高，因此总会有人抱着“中奖”的心态去申购，因此这段时间股市抛压会比平时大，下跌概率就会高一些。当然，在一个超强势的市场中，这种下跌幅度不会很大，而且还可能只是盘中震荡，不一定表现为日线回落。但是，大盘在此遇到阻力与挫折，展开震荡，也是事实。因此，只要新股发行模式不变，那么“新股现象”还会出现，只是其表现得强度有所不同而已。

  尽管利用“新股现象”来操作套利，未必是什么大智慧，但从市场惧怕新股，闻新股发行就大跌，到只是发行新股时才有一定的震荡，再到震荡时间收窄，空间也越来越小，实际上反映出市场在不断走强。当然，如果到了某一天，新股发行时大盘震荡加剧了，也许说明那时的市场存量资金已经不多了，人们的投资心理也开始趋于谨慎了。这样的市场状况，对于投资人判断市场，无疑是非常有价值的。