⊙广证恒生

  2014年IPO重启后，新股的发行市盈率普遍偏低，一旦挂牌上市后，通常连续涨停。今年前四个月，新的商业模式，稀缺的投资主题纷纷上涨，吸引了市场的眼球，积聚了大量市场人气。配合宽松的流动性环境和调结构的经济转型期中对新的偏好，我们认为次新股中有大量的投资机会。

  截至今年4月30日，次新股的年报和一季报已经披露完毕，次新股中共有44家进行高送转，占比为25.3%；达到高送转的有41家，占23.6%。据统计，高送转概念股票一般在方案公布前有超额收益，然而随着一段时间后事件刺激减弱，高送转概念股票或发生股价回撤。

  若要对高送转公司投资，不仅要关注其送转方案，也要考虑公司估值、盈利等基本面状况，判断公司成长力是否与其扩容后资本相匹配，从而寻找出有投资价值的股票实现长期获利。本文的逻辑就是筛选出基本面相对较好的公司，然后从基本面较好的公司中筛选出高送转概念股票。

  高送转中的绩优股更有投资价值

  上市公司选择高送转通常都暗含着公司的融资目的，并伴随着定向增发等再融资方法。公司强烈的融资意向通常表明上市公司对业绩保持高增长充满信心。中小上市公司可以通过高送转配合定增等再融资迅速扩大股本，扩大公司资本规模，不断做大做强公司，使得公司市值保持持续的增长。投资者可以通过投资于真正高成长性优良业绩的公司，享受上市公司市值不断增长所带来的持续收益。

  为了筛选出真正具有较好成长性的绩优公司，综合考虑公司的毛利率、净利率、营业总收入增长率、总利润增长率以及ROE（净资产收益率）。首先剔除营业收入和营业利润增长率为负，ROE小于5%，毛利率小于30%和净利率小于15%的公司。然后等权重考虑毛利率、净利率、营业总收入增长率、总利润增长率以及ROE（净资产收益率），筛选出排名靠前的公司。若这些绩优公司实施高送转，则具有较好的投资价值。

  谨慎对待缺乏业绩支撑的高送转

  高送转不会对上市公司实际价值产生影响，大部分高送转公司股东或有增发需求，或因公司盘子太小，想借高送转扩张股本，做大公司。高送转可帮部分中小上市公司迅速扩大股本，扩大公司资本规模，但不排除一些上市公司，在公司业绩不好的情况下进行高送转，吸引二级市场投资者的注意，达到大股东高位减持套现，掩护大小非解禁。这类公司多数在方案发布前，具有交易性机会，但是在方案公布后，一般会价格回落，不能给投资者带来长期受益。在高送转方案公布后，投资者应谨慎考虑这些公司。

  通过给予毛利率、净利率、营业总收入增长率、总利润增长率以及ROE（净资产收益率）等权重打分，从次新股中筛选出基本面相对较差的公司。若这些盈利能力相对较差且成长性不好的公司进行高送转时，投资者应谨慎对待。

  基金增持的高送转后市表现更佳

  被基金重仓持有的公司基本面一般得到机构的认可，后市表现更佳，特别是被基金增持的公司，表明基金对该公司后市表现持续看好。在年报公布高送转的公司中，有16家公司为基金相对上季度增持的公司，表明基金对这些高送转公司背后所蕴含的业绩高增长的认同。其中，国祯环保、光环新网和三环集团基金持仓量分别18.09%、27.59%和16.70%，相对上一季度基金持仓量增长率分别为99.81%、87.66%和83.36%，后市表现可期，在投资时应予以考虑。此外，汇金股份、东方电缆、金盾股份、飞天诚信和艾比森基金减持比例较大，在投资时应谨慎回避。

  根据公布的2015年一季度报，有24家公司的股东人数是减少的，反映二级市场中筹码有所集中，集聚了后市上涨的动能。其中，金盾股份、葵花药业、新澳股份、道氏技术和三环集团的股东数量明显减少，筹码趋于集中，而鹏翎股份、斯莱克、金贵银业和汇金股份的股东数量明显增多，筹码趋于分散，投资者应予区别考虑。

  精选绩优高送转

  在我们从次新股中筛选出来的绩优股中，进行高送转的公司有6家，光环新网、莎普爱思、飞天诚信、艾比森、友邦吊顶和道氏技术等6家公司盈利能力较好，成长性突出，可以作为理想的长期投资标的。在基本面相对较差的公司中进行高送转的有欣泰电气和康跃科技，投资者应予以谨慎回避。