由经济转型所推动的牛市还在漫长的轨道上，而关于以创业板为代表的成长股的争议早已甚嚣尘上。估值是这一轮争议中最大的焦点，而时下最为普遍的一种负面看法是，创业板泡沫泛滥，几百倍的市盈率或许需要通过几代人方能消化，这是一种疯狂的非理性炒作。另一派观点却认为，此轮牛市上涨的内在逻辑在于转型的预期和资金的涌入，在这一逻辑下，符合经济转型方向的新兴产业及主动改造升级的传统产业都将孕育巨大的投资机会。

  华商新趋势优选基金经理周海栋认为，股市本就是一个阶段内社会和经济发展趋势的集中反映。创业板在这一轮牛市中的走强从某种程度上来讲，反映的是人们对于未来社会发展和经济转型趋势的认同。在目前经济增长整体比较低迷的背景下，市场对于以创业板为代表的新兴产业的热情，更加说明中国社会和经济发展到了这一步，无论是社会自发还是政府推动，都已经指向了转型升级。从这个角度来说，未来“改革牛”格局或将持续较长的时间，特别是因为其实转型的动力更多的来自于社会发展内生的力量，这种力量长期来看不以任何外力为影响，政府和资本更多是起到了推动和加强这种趋势的作用。

  周海栋说，股市与经济的这种关系在历史上早有印证。回顾2002-2012年间，当时中国经济主要由房地产和出口两条主线拉动，即使在2007年指数见顶之后，2009-2012年出现的牛股依然与这两条主线相关。到了近两年，经济背景开始发生转变，从简单粗放的量的增长转向效率的提升，从住房、固定资产投资和出口导向转向娱乐、消费、信息、互联网等新兴产业，伴随社会经济发展方式的变化，代表这些新兴行业的创业板和中小板的不断上涨超出了人们的预期。而在这个过程中也可能累积了一定的泡沫，但这个泡沫更多的是因为供给不足和制度的约束所导致的。

  在上一轮牛市当中，所有和当时经济发展方向相关的板块都已在A股市场得到了充分的演绎，包括有色、化工、地产、银行、煤炭、船舶、券商、白酒等，可以说，当时A股市场上与当时经济发展趋势一致的标的是比较充分的，资金的容纳量也就比较大，并且由于有着大量大市值权重股的存在，在那个时候即便是2007年顶部的估值表观看起来也没那么夸张。

  “但事实上，估值就像是汽车的后视镜，它不是我们资本市场向前看的主要的判断依据。”周海栋如此表示。他说，从投资的角度来说，必须承认，A股确实存在不少问题，比如经济找到了转型这个方向，但在股市上符合转型方向的标的却相对稀少，而资金又是最为敏感和逐利的，大量的资金涌向那个方向，才出现现在创业板、中小板估值偏高的局面。

  因此，随着注册制、战略新兴产业板的推出，整个新兴板块的投资将会有更多可选的标的。从大的逻辑上看，社会发展的趋势还将不断地强化，所以整体市场的方向不会有大的变化，而未来大家所面临的风险可能就是，市场预期和实际路径之间的偏差，偏差过大的时候可能会在短期内形成调整或纠正，但总体而言，大的方向不会出现太大的偏离。