6月中旬以来，受场外配资监管趋严、巨量新股申购、年中资金面趋紧等多重因素叠加影响，高杠杆资金被挤压，加上前期暴涨获利盘退出，沪指上周五创7年来最大单日跌幅，创业板更是创下历史最大单日跌幅。

  接下来市场将如何演绎，正成为备受市场关注的焦点。接受记者采访的公私募机构认为，市场恐慌性下跌基本结束，加上周末出人意料的降息降准政策的推出，接下来将进入企稳整理阶段，而本轮回调缓解了市场整体估值压力，可以让后续慢牛行情更长远。

  ⊙本报记者 赵明超

  急跌基本告一段落

  在机构看来，这种急跌式调整基本告一段落。几乎所有的公募基金和私募基金都认为，从市场逻辑看，基于改革预期与大类资产配置转移的牛市支撑依然存在，近期的超预期下跌对应的是前期超预期上涨，监管层对杠杆资金加强监管诱发获利盘了结，市场向上基础并未发生实质改变，当前依然处于上升通道中的调整。

  南方一家大型基金公司投资总监认为，从政策层面看，政府绝不希望牛市就这么结束，在储备政策中，除了降准降息以外，还有养老金入市、对外资放开等。从历史经验看，一轮真正的牛市从来不会以恐慌性踩踏形式宣告终结，市场巨大的成交量，表明市场信心依然存在，但是此轮调整，表明整体快速上涨行情基本告一段落。

  从资金面上看，融资盘去杠杆基本结束，基金净赎回或逼近预警线带来的减仓压力依然存在，但在周末降息降准利好政策推动下预计影响有限，前期市场调整影响资金流入速度，更多会表现为存量资金的博弈。据记者了解，主流私募基金当前仓位大多已经降低到三成左右，部分新成立私募基金尚未建立安全垫，几乎处于零仓位状态，可谓“弹药”充足。在前期赚钱效应下，公募基金有望重新吸引新资金入场。

  从市场情绪面上看，前期急剧杀跌，对投资者参与的热情杀伤力很大，机构预计需要一到两个月宣泄投资者情绪，接下来牛市行情中的博弈因素将会有所淡化，投资者风险意识得到提升，更有利于后市发展。乐观派认为市场短期就会向上，部分新兴龙头股将会更猛烈地反弹，稳健派认为调整将会持续两到三个月左右。

  布局三个方向

  南方某私募基金表示，此次大跌，或许表明前期基金重仓创业板的时代告一段落，经历了风险教育的投资者，未来将会对依靠故事上涨的个股予以警惕，对有实质业绩及估值等基本面支撑的公司偏好度上升，“没有大量融资盘和跟风投资者的市场，未来会更为稳健，也会让接下来的牛市更为长远。”

  在机构看好的投资方向上，主要集中于三个方面：首先是有安全边际的低估值品种，包括医药、消费、环保等领域，不少均衡风格基金认为低估值品种存在补涨需求，而前期急跌让投资者风险意识提高，对“故事”、“概念”等主题类投资的偏好会下降，会更加重视估值、安全边际、基本面因素，形成新的投资偏好。

  在南方基金看来，一些前期被爆炒的绩差股可能会大幅下跌，而前期滞涨的传统蓝筹股或将迎来补涨机会，专业投资者将体现出专业化的优势，获得超过市场平均收益率，“建议投资者关注前期涨幅不大的金融、地产、白酒、汽车、医药、商贸零售等板块补涨机会，主题投资上关注国企改革的机会。”

  其次是国企改革领域，机构认为下半年或将有实质性推进，潜在的投资空间巨大。国泰基金认为，国企改革纲领性文件尚未落地，地方国企资产证券化率提高的空间和意愿均比较明显，也有望成为三季度最重要的投资领域。

  最后是新兴成长股，机构认为在前期恐慌性下跌中，部分优质成长股被错杀，将试探性建仓被错杀的品种，部分优质股下跌后也迎来建仓机会。

  私募基金淡水泉认为，这次罕见的剧烈调整，让风险得到一定程度的释放。接下来，市场将进入分化阶段，有些在这次行情中被错杀的股票，随着半年报的来临，其价值将得到回归，将会选择估值合理、基本面稳健及超预期的标的。