霸菱资产：

  第三季度

  欧股显投资价值

  ⊙本报记者 王彭

  希腊危机的持续发酵，正在让全球的避险情绪不断升温。

  美银美林6月17日公布的6月基金经理调查显示，由于对希腊债务违约和美联储加息的担忧，全球投资人避险情绪升温，股票持仓下滑，同时现金持仓进一步上升。分地区来看，投资人最看好欧洲股市。与此同时，霸菱资产在6月底发布的一份研究报告中也指出，考虑到流动性充裕、经济好转的总体环境，欧股后势仍看好。

  霸菱资产指出，欧洲目前充裕的流动性，为经济增长与股市提供支持。此外，欧元区企业盈利向好、并购题材再现，均为利好因素。因此，其预期欧洲股市在经历希腊债务问题并调整后，在第三季依然值得期待。

  霸菱资产表示，首先，欧洲版量化宽松政策为市场提供了充裕资金，支持经济更上一层楼。根据历史经验，目前已达5年新高的货币供应加快，暗示欧元区国内生产总值(GDP)增长率有望从第一季1%的按年增长率，再升至2%-3%的水平。另外，欧洲版量化宽松政策吸引大量外资流入，将有利股市表现。过去12个月欧洲超越美、日与新兴市场，成为全球最多资金流入的区域。借鉴美国的QE经验，当时充裕的流动性支持美国股市在3次QE期间平均上升30%以上，反观欧股自宣布欧洲版QE实施至今仅上升5.4%，因此其认为欧股仍具备良好的投资机会。

  第三，欧洲企业盈利转强的因素也支撑欧洲股市的走强。统计显示，欧洲企业盈利调整比变动率4年来首度返回正数，显示受到相对低油价与低借贷成本支持，加上逐渐改善的消费者信心与零售销售数据，市场对于欧洲企业盈利增长更具信心，这将更有利于股市表现。

  第四，欧洲并购消息频传、将成为推升股市动力。过去一年半以来企业并购活动加剧，包括4月荷兰壳牌斥资700亿美元收购英国BG集团，后者当月升幅高达42.6%；而6月欧盟同意默克药厂以170亿美元收购美国Sigma-Aldrich科学仪器公司，也使此收购方案趋向成功。预期这波并购浪潮不仅受惠相关个股，更能支持欧洲股市的整体投资气氛。

  最后，霸菱资产指出希腊债务协商后的观察重点，虽然无法预期希腊是否将如期偿还债务，但由于欧元区银行所持有的希腊债务仅占总额的0.7%，加上欧元区还能提供ESM救助机制，故即使希腊未能如期偿还债务，欧元区金融体系应不至于受到太大的实质冲击。

  从投资方向来看，霸菱资产认为德国股市是首选。美银美林投资经理调查报告显示，在欧洲主要国家中，最多投资经理在未来一年倾向于增持德国股市，德股投资良机俨然浮现。由于德国企业较受惠于弱势欧元，支持德国股市2014-2015年的每股盈利增长率高达12.4%，远高于欧洲6.5%、法国3.4%与英国-10.1%的预期增长率。与此同时，德国股市估值也更具吸引力。因企业盈力增长表现出众，使德国股市拥有13.5倍的预期市盈率，低于欧洲15.6倍、法国14.9倍、英国15.9倍与美国17.1倍的市盈率，在欧洲市场中成为最受注目的市场。