华泰柏瑞基金

  6月下旬以来的市场快速下跌，是场外配资强平导致的踩踏事件，并非对于中国经济自身出现问题的负向反馈，下跌消除了前期快速上涨带来的过高估值担忧，同时从目前情况来看，本轮下跌尚未对银行系统的资产安全造成负面影响，因此，对于长期价值投资者而言，经过本轮调整后的A股可能是一个介入的良好时间窗口。

  我们认为，长期来看推动A股牛市格局的根本逻辑未变，改革的动力和预期仍在，市场资金面总体呈现宽松的局面，在CPI处于长期低位的区间背景下，货币宽松仍然可以提供充足的流动性，资金寻求高风险高收益的需求不会降低只会增加，加上近期各大部委针对当前的股市出台了一系列的应对措施，这些措施在未来一段时间仍然会起到积极的作用，加上目前市场杠杆水平大大降低，进一步做空的动能减弱，当前所面临的政策环境大大改善。

  但投资者仍然会从这一轮下跌中汲取教训，过高杠杆+集中持股尽管会带来高收益，但这种策略在去杠杆过程中承受的损失和上涨过程中累积的收益是不对称的，同时要面对流动性丧失的风险，可以说本轮下跌给投资者上了一堂生动的流动性风险教育课。因此，对于未来的市场，我们预计市场波动率将下调，处于震荡分化行情，个股集中爆发的行情难以再现，分散化投资可能是一个比较合适的投资策略。特别是对于资金较大的机构投资者而言，集中持股的流动性风险会给整个组合资产带来致命的风险，降低持股集中度以及投资流动性较好的品种可能是一个比较好的投资策略。从过去几周的情况来看，ETF产品保持了一贯的流动性，即使在股票大面积停牌的情况下，ETF仍然具有良好的变现能力，这个优势是其他开放式基金所无法比拟的。从当前ETF市场来看，沪深300ETF是行业和个股最分散的宽基指数，市场代表性高，其中华泰柏瑞沪深300ETF是市场上规模最大和流动性最好的300ETF产品，最近一个月日均成交额为62.28亿元。

  (数据来源:WIND)