⊙记者 王彭 ○编辑 长弓  

  在动辄涨停的单边牛市中，分级B的高杠杆特征令其成为牛市利器，备受投资者关注。而6月以来股市大幅调整，则让分级A的投资价值逐渐显现。以鹏华传媒A为例，数据显示，截至8月5日，中证传媒指数自6月15日以来大跌37.31%，而鹏华传媒A在此期间上涨8.7%。一般来说，A份额的投资价值来自于两方面，即债性价值和看跌期权价值。

  众所周知，分级基金的收益分割机制是通过B份额以约定收益的方式向A份额借款实现的，A份额拥有的最大权利就是B份额的“债权”，但是这种权利的延续机制在不同的分级产品中有着较大的差距。按照目前的利率水平计算，鹏华传媒A份额的年约定收益率为一年定存利率+3%。由于分级A上市交易目前呈折价交易状态，传媒A的隐含收益率近6%，在当前市场环境下，配置流动性好、隐含收益率高的分级A，有望在震荡中抓住低风险收益。兴业证券研报中表示，经过前期的快速调整，当前分级A的隐含收益率有一定的吸引力，部分获利盘已经了结、压力缓释，并且股市暴涨暴跌的是小概率事件，分级A现已再次出现配置价值。

  此外，对于看空后市的投资者而言，分级指数基金A份额可以作为一个绝佳的“看跌期权”进行投资。由于大多数分级基金均具备配对转换机制，即AB份额可买入合并成母基金，当AB份额拟合价高于或低于母基金净值，将会产生套利机会，并在套利资金作用下使得AB份额拟合价趋向于母基金净值。因此在配对转换和套利机制下，AB份额价格通常呈现跷跷板行情，当B份额大涨或大跌时，A份额相应的会大跌或大涨。由于B份额走势与股市走势呈正向变动，因此在B份额大跌A份额价格上涨时，A份额一定程度上具备了看跌期权的价值。

  总体而言，业内人士认为，A份额由于具备债权属性，可以获取低风险的利息收入，如果将关注重点从约定收益转移至隐含收益率更有利于投资者发现优质的投资品种。另外对于组合投资而言，A份额内含的期权属性值得关注，它不仅是机构投资者对冲的工具，普通投资者也可以尝试将其纳入自己的投资组合。