⊙记者 黄璐 ○编辑 潘圣韬

  近日国际扰动因素频发，国内股市波动显著加大。A股大盘进入二次探底或者再度寻底模式，引发悲观情绪再起。从主流券商研究机构的最新观点看，机构策略整体趋于谨慎，认为在市场新一轮自发式下挫过程中，投资者情绪恢复需要时间，目前风险偏好仍在下降中，行情难言稳定，现阶段最好的策略是蛰伏等待，机会或出现在今年秋季。

  国泰君安证券指出，A股市场自6月中旬以来，出现了巨幅震荡，其中微观结构恶化和风险偏好调整是重要原因。当下市场中，投资者预期的变化正在成为一个快变量。一些宏观数据和海外市场的走弱是投资者预期弱化的推动力，但其本质是风险偏好下降。

  对于短期行情的弱势，兴业证券首席策略分析师张忆东认为，短期行情仍不稳定，或有反抽，但“市场底”仍在探寻中。他进一步指出，两个方面构成了“寻底”的原因：其一是海外金融市场波动和汇率波动。尽管2008年危机不大可能会在今年重演，但应对移动互联网时代悲观情绪短期的自我强化和羊群踩踏效应保持敬畏。市场对于美联储加息和美元升值的预期可能过度反应，虽然包括中国在内的东亚新兴市场会受到冲击，但是遭遇金融危机的概率不大。

  “ 其二是‘不再救市托指数’的预期短期降低了市场的风险偏好，股灾之后的‘堰塞湖’加速泄洪，从而在不断的抵抗式下跌中来逐步探明‘市场底’。”在张忆东看来，从上周开始，“不再托指数”的预期逐步深入人心，从而关闭了三季度中后期最好的反弹时间窗口。短期行情的主要矛盾从救市维稳转变为市场回归正常化进程中“自媒体时代”下的情绪波动，从而导致行情处于震荡“寻底”的过程。

  事实上，一些机构将当前的市场环境归结为“增量”博弈之后的“减量”博弈。 

  申万宏源研究表示，在存量博弈的背景下，交易资金再而衰，三而竭。当前仅仅基于交易的高位震荡格局可能并非稳态，幸好大类资产配置的资金暂时无处可去，所以也不必过度恐慌。但对于高风险资产，申万宏源研究仍然认为将震荡向下。整体而言，资金供需的“重建”尚需时日。

  机构视静观其变、短期蛰伏为上策。海通证券首席策略分析师荀玉根认为，“6.15”见顶下跌以来，A股市场情绪本身就需要时间修复。现阶段需蛰伏等待，未来的变化需等到9-10月。9月，美联储议息会议如果不加息将是短期利好，如加息则需观察全球汇率表现。

  对于未来机会出现的时间点，张忆东的观点也与荀玉根不谋而合。张忆东认为，在A股市场短期主要矛盾变化的背景下，后续的一些政策利多（不论养老金入市，还是稳增长措施），更多是在积累中期的正能量、帮助实现“爱在深秋”，实现四季度像样的行情。

  对于目前震荡格局下的操作，国泰君安建议关注局部结构性投资机会，微观结构的改善是未来重要的选股线索。个股选择的标准仍需沿三条线索展开：微观结构明显改善（前期交易量活跃）、基本面情况良好且估值相对较低、拥有真实可靠的题材（重点选择的题材包括外延扩张、国企改革、股权激励等）。