中国中铁:

  新签订单降幅收窄 海外业务值得期待

  2015年10月31日，中国中铁披露三季报。报告显示，公司前三季实现营业总收入4321.5亿元，增速0.11%，与半年报下降0.9%收入增速相比，增速转正；实现净利润79.1亿元，同比增长11.8%；其中第三季度实现营业收入1573.7亿，同比增长2%，净利润31.04亿，同比增长3.03%。

  主动战略调整使得物贸板块收入下降，是影响总营收增幅的主要原因。报告期内，中国中铁主业基建收入同比实现6.4%增速，其中铁路建设收入增长2%，公路建设收入增长10.6%，市政建设其他业务收入增长9.4%，主业增速平稳。由于公司对物资贸易板块进行战略调整（调整前毛利率2.05%），使得物资贸易板块收入同比减少200亿元。最终导致公司前三季度收入实现同比小幅增长。

  毛利率提升0.36个百分点，但资产减值损失/收入提升使得净利率持平。报告期内，中国中铁综合毛利率11.03%，基建业务和其他板块毛利率分别提升0.19个百分点和9.51个百分点带动公司综合毛利率上升0.39个百分点；期间费用率为5.11%，同比下降0.09个百分点，其中销售费用率为0.35%，同比下降0.06个百分点；人工成本增长导致管理费用同比上升0.12个百分点至3.96%；降息、融资结构优化和内部资金使用周转提升等正向影响使得财务费用率同比下降0.15个百分点至0.8%。资产减值损失收入比例提升0.44个百分点，主要由于物贸板块资产减值损失计提，因此虽然毛利率提高但净利率持平。

  新签订单降幅收窄，海外订单同比增加。2015年中国中铁前三季度新签订单5515.6亿元，同比下降8.9%。第三季度单季度新签订单2201亿元，同比增长13%。其中，前三季度基建业务新签合同额4448.2亿元，同比减少4.9%，其中新签铁路合同额1505.3亿元，公路合同额673.4亿元，市政合同额2269.5亿元，同比分别出现4.6%，4.1%和5.4%的下降。勘察设计与咨询业务新签合同同比增长16.4%。工业设备与零部件制造业务新签合同同比增长25.9%。公司前三季新签海外订单362.3亿元，同比增幅3.6%。未来收益于“一带一路”政策催化，在铁总牵头下公司将积极参与中老，中泰，印尼高铁投标建设，加快铁路“走出去”步伐。

  申万宏源维持对中国中铁的盈利预测，维持“增持”评级的投资建议。（CI）