⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

  救市资金入市至今，仅仅数月而已，从时间节点分析，也远未到退出的时候，更何况救市资金目前整体仍处于浮亏状态。但自救市资金入市之日起，就不时有救市资金退出的评论，那么救市资金究竟是如何退出的？他山之石，可以攻玉，我们可以借鉴海外救市资金进退的案例。

  救市举措在全球市场并不罕见。按时间排序由近至远，最近三次海外市场救市举措，分别是中国台湾地区股市、日本股市和美国股市，其中中国台湾地区和日本股市救市资金仍未退出。2008年股灾后美股救市归纳起来分别是三大举措，即TARP措施资金直接买股、降息和QE货币宽松政策。道指自2009年至今涨幅基本接近翻两番，因此TARP救市资金已经择时卖出。救市资金卖股是在2011年前后，其时道指涨幅接近一倍，显然救市资金选择在牛市周期退出。而宽松货币政策退出则要等待经济逐步复苏，因此道指从2011年救市资金开始退出至今，在蓝筹股派息和回购支撑下，道指涨幅继续接近一倍。

  按救市频率统计，日本股市、中国台湾地区股市、韩国股市和中国香港地区股市救市资金入市较频繁，其中尤以日本股市救市频率最高，从1964年至2013年，各类平准资金入市不下数十次，统计结果显示救市效果好坏参半，这佐证了救市举措是必要之举但绝非经常之举。因此从救市效果分析，反而是救市频率出现较少的中国香港地区股市救市效果较佳。

  1998年港股救市时动用的外汇基金，其实就是香港特区常备的救市资金，根据外汇基金条例规定，外汇基金的主要目的是直接或间接影响港元汇价，并且还要保持香港特区货币金融体系的稳定健全，以及保持香港特区的国际金融中心地位。1998年8月外汇基金就是援引上述条例规定作为救市资金入市买股，共计动用资金1180亿港元，这笔巨资规模在当时绝不亚于今年的A股救市资金规模。

  港股救市资金的退出周期是5年，外汇平准基金采用ETF指数基金方式退出。具体方式上，香港金管局成立了面向市场投资者的盈富ETF指数基金，以购买外汇基金当时购入的蓝筹股。在该模式下，救市资金集中持有的蓝筹股以较平稳的方式向投资者转移，同时促进市场形成稳定预期，从而降低对市场的冲击。这一退出计划持续至2002年10月15日最后一批待沽单位完成认购时，加上过去期内收取的股息及其他收入，盈富基金共获取资金约1649亿港元；若计入港府决定长期持有的约515亿港元官股，港府合计收益约983亿港元，回报率超过83%，而且，恒指同样步入牛市周期。

  从全球市场案例分析，救市举措都是非常之举。救市成功的案例都显示，救市资金退出也都是经过缜密安排的，与蓝筹股价值投资和牛市周期息息相关，绝非散户式的买卖进退，因此对救市资金退出“杞人忧天”式的猜测大可不必。