打造股权投资全产业链

  ⊙记者 王晓宇 ○编辑 枫林

  新股发行重启、注册制改革进入倒计时，资本市场重新站上改革风口。站在资本市场的新起点，盛世景资产管理公司投行总监高霖表示，随着多层次资本市场的不断建设和完善，股权投资行业将迎来新格局。立足未来，打通股权投资上下游，构建资本市场全业务链服务体系的私募基金，有望成为大资管时代的超越者。

  打通上下游迎接股权时代

  近期，多家商业银行陆续拿到私募基金牌照，如光大、浦发拿到了证券投资基金牌照；宁波银行、北京银行申请了股权投资基金。此外，信托也在积极备案成为私募基金管理人，目前已有33家信托备案成为私募基金管理人。

  银行、信托等金融机构争抢私募基金管理人牌照预示着混业经营的大资管时代的到来。事实上，宏观经济转型及大众创新、万众创业正在开启资本市场作为资源配置角色定位的时代。孕育一个强大资本市场，也需要一个强大的资产管理行业作为支撑。美国2014年底股票总市值超过26万亿美元，私募基金规模17万亿美元。目前，我国股票市场约50万亿元，而私募基金规模不足2万亿元，未来还有广阔的发展空间。

  不过，从存量私募基金的运作看，行业存在同质化竞争、私募基金重规模不重回报、产品种类不全、商业模式不清晰等问题。

  “海外知名私募基金的发展历程表明，私募基金在差异化的细分领域成为龙头后，都会逐渐发展成为各项业务均衡发展的综合性资产管理公司。”高霖近期在接受上海证券报记者采访时说道，KKR起家之本是杠杆收购，而黑石是私募股权投资，但他们在各自领域做大做强后，都在不断拓展经营范围、丰富产品线，将收入均衡化，进而提升抗风险、穿越经济周期的能力。

  事实上，从近期投资机构的动向看，阳光私募已不满足于在二级市场靠天吃饭，PE也不再完全依赖一二级市场价差。从介入上市公司定增到与上市公司成立并购基金，甚至控股上市公司，阳光私募通过定增或介入并购基金的方式向上游打通；而不少PE机构也通过登陆新三板，融资举牌上市公司等方式向下延伸。私募基金上下游联动整合的力度愈来愈大。

  构建全产业链成趋势

  高霖认为，打造资本市场全产业链的资产管理机构有三大优势。其一，熨平资本市场的不同波动周期。其二，全产业链的业务模式可以容纳不同投资人的资金。一级市场上的主流资金来源是高净值客户，而随着市场的逐步走向公开化，资金渠道更加多元化，主要资金来源是金融机构。第三，全产业链使得投资的确定性比较高。在企业成长的整个生命周期，投资机构用不同性质的基金分享企业的高成长，投资效率及回报将非常可观。

  一二级资本市场联动的投资模式是在企业上市之前，用PE参与股权投资并推动企业高成长，其后帮助被投资企业挂牌新三板、IPO等。上市后，私募基金通过定增、二级市场举牌等方式购入上市公司股票，并与上市公司共同设立并购基金或产业基金。基金在一级市场沿上市公司所属上下游产业链寻找并购标的、控制股权，上市公司完成并购，基金退出，上市公司价值提升，私募基金所持股份市值上涨并择机退出，从而实现多方共赢。

  不过，由于一二级市场联动对管理团队要求较高，目前仅有盛世景、硅谷天堂等少数几家资管公司能够做到。以盛世景为例，公司管理团队中既有金融人才也有来自产业背景的团队，产品覆盖VC\PE，新三板投资及并购套利产品。