⊙中信证券

  近期中美、中法就应对气候问题先后达成共识，多国元首共同出席巴黎气候峰会，各国自主贡献方案已陆续出台等信号预示，会议有望达成实质性减排协议。而在新的国际政治经济背景下，我国控制温室气体排放立场已从“要我做”变为“我要做”，积极主动推动节能减排与经济升级转型值得重点关注，2017年开启全国性碳交易市场亦首次得到官方确认。

  围绕“到2030年左右二氧化碳排放达到峰值，并争取尽早达到峰值；到2030年，单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降60%-65%，非化石能源占一次能源消费比重达到20%左右，森林蓄积量比2005年增加45亿立方米左右”减排目标，以及碳交易市场逐步兴起，清洁能源发展在受到政策持续鼓励同时，其减排经济价值也有望通过交易市场（CCER）兴起而得到变现，测算显示凯迪生态、长青集团、天壕环境、迪森股份等弹性相对较大；另外，煤炭清洁高效利用将有效减少生产环节能源消耗，从而利于碳减排；最后，碳交易领域相关标的（碳交易所、碳资产管理等）中长期价值有望逐步显现。

  短期来看，碳减排相关主题或将在巴黎峰会等催化因素推动下逐步活跃，而整个环保板块也有望受此带动。基于上述受益领域，我们建议把握清洁能源供给、化石能源清洁利用、碳交易、环保其他优质细分领域等四条投资主线；综合考虑碳减排受益程度、中长期业绩成长性、主题关联度及估值水平等因素，重点推荐长青集团、天壕环境、国新能源，主题性标的建议关注凯迪生态、中电远达、科达洁能，以及环保其他细分领域优质标的碧水源、聚光科技、东江环保等。

  清洁能源供给

  CCER业绩贡献弹性：凯迪生态（生物质发电）、长青集团（生物质发电）、天壕环境（余热利用/光热）、迪森股份（生物质综合利用及供热）弹性相对较大；

  风/光：推荐相关设备制造商金风科技、天顺风能、旷达科技、东方日升；

  天然气：推荐国新能源，关注深圳燃气、天壕环境。

  化石能源清洁利用

  上游清洁煤利用领域：推荐长青集团（集中供热），关注科达洁能（清洁煤气化）、亿利能源（集中供热）；

  中游工业节能领域：推荐天壕环境（玻璃及水泥余热发电），关注首航节能（余热发电）、中材节能（水泥余热发电）；

  下游碳捕捉领域：关注主题相关度较高的中电远达（碳捕捉及封存）。

  碳交易

  碳交易所：关注深圳能源/华银电力（参股深圳碳排放权交易所）、中电远达（参股先融期货32%股权布局碳排放期货交易市场）；

  碳资产管理：关注布局碳资产的置信电气，以及新三板碳资产管理公司黑碳节能（832001.OC）、汉能碳（831646.OC）及超腾碳（833059.OC）等。其他优质细分领域：重点关注碧水源、聚光科技，而东江环保复牌调整或将带来良好配置机会。