⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  近期大盘在经历了一轮预期或未曾预期的系列消息冲击之后，券商保险股悄然转强，为修复行情向中级上涨趋势升级提供了全新动力。

  最积极的变化就是领先股效应已从简单的主题引领，开始酝酿向产业景气推动。最典型的就是新能源汽车产业链，锂电池龙头股已转入第二轮加速上涨，核心推动力已不是产业主题，而是现实的盈利（或订单），这种转变是推动修复行情升级的关键。

  事实上，成长主题的估值瓶颈也在不断被打破。像泛娱乐的网络游戏，以世纪游轮（巨人网络）为突破口，模拟市值规模已达千亿，市销率（PS值）达50倍。这种估值定位也出现于大数据产业，像小市值的同有科技，估值（PS值）也由25倍上升至60倍。成长主题突破千亿市值天花板，估值定位（PS值）继续大幅上台阶，为所有核心成长主题再次打开新的空间。目前PS值处于15-20倍的，大多属各成长主题子领域的龙头企业，市值300-600亿之间，像科大讯飞、汇川技术、中恒电气、迪安诊断、歌尔声学、华录百纳、东方财富、中科金财等，行业转向景气上升，最受益还是这些行业龙头。换言之，当成长主题转向产业景气推动时，中大市值成长股更有机会，行情自然转向中期强势。不过，这只是趋势交易下的相对估值比价联动，实际估值压力并不小。这是基于未来数年的成长预期，现在的高估值可以找到众多支撑的理由，但中短期变数很大。

  另一积极因素也在酝酿，即传统产业尤其是金融地产的转型升级，也开始吸引着各类资本的关注。最抢眼的是万科、浦发银行等一线蓝筹股的股权争夺，其深层价值已随着供给侧结构性改革的推出而逐步明朗。保险资本最为活跃，与之紧密相关的保险股所隐含的投资弹性也有望体现。当前保险股的股价估值处历史低位，又逢行业景气上升拐点。观察股价历史运行，中国人寿、中国平安、中国太保为上一轮牛市周期高峰（2007年）期间IPO上市的，定位相对较高而导致较长周期调整，也使后期上市的新华保险（2011年）相对低定位。以新华保险为例，去年下半年突破创新高，6-8月间调整正是对这一突破后的回抽确定，当前股价已重回长期均线之上运行。从大趋势角度看，当前极有可能酝酿的是一轮大级别上涨行情，估值有支撑，基本面催化剂也或隐或现。

  更具体看，已有一批领先股出现典型的反转或整理形态（头肩底、旗形），并局部形成向上突破。所谓旗形，就是先有一轮飙升行情竖起旗杆，随后缩量回档整理，旗杆50%位置以上结束调整，再现放量上攻，就是旗形上攻（反转）。反之，若继续跌穿50%位置下行，就会转向中大型下降通道。上周末开始有一批品种试图上攻突破旗形上轨，最典型的就是东兴证券、国投安信、中科金财、新华保险等金融股或互联网金融股，类似的还有紫光股份、中科曙光(大数据)、新南洋（在线教育）、汉王科技（人工智能）等。整体上，现阶段已进入关键的形态突破观察窗口期。此外，也有一批中大市值成长股的技术形态则是在构建大型头肩底，像科大讯飞、汇川技术、中恒电气、歌尔声学、华录百纳、东方财富等，这是一种反转形态，确认的标志就是放量突破颈线。技术分析趋势总是不确定的，但这种趋势一旦不断复制演绎，其总体效应就会持续强化。只是我们也要注意技术趋势不达预期（“多头陷阱”）的情形，一旦出现，大方向也会朝相反方向转移。

  综合而言，当前行情缺的不再是“风口”，而是需要更多有现实盈利支撑的群体转向强势。金融创新主题的升温，无疑为行情升级增添一股全新力量，趋势正朝积极方向转移，重点关注中大市值新蓝筹。

  （执业证书S1450611020014）