弘尚资产晏青：投资要算好账
三类机会布局个股

⊙记者 赵明超 ○编辑 王诚诚

最近一年来，低估值蓝筹股强势上行，高估值成长股持续调整，尤其是今年二季度以来市场演绎了罕见的“漂亮50”行情。如何理解上述市场走势，接下来该如何投资布局？

在弘尚资产投资经理晏青看来，随着沪港通、深港通开通后互联互通的逐步深入，价值投资变得越来越重要，资金追捧龙头股正是基于价值判断的结果。在接下来的投资中，要在企业价值的基础上，精选高成长、高预期差和拐点期个股才有望获得超额收益。

业绩逻辑得到强化

晏青拥有10年的海外市场投资研究经验，是境内最资深的QDII基金经理之一。在加入弘尚资产之前，晏青在交银施罗德基金工作9年，一直聚焦于海外市场的投资研究，先后任研究员、高级研究员、基金经理，对美股、港股有着深入的研究。2012年4月至2015年4月任交银环球精选基金经理期间，其所管理的产品3年净值累计增长56.5%，位居QDII同类产品前3。

在晏青看来，相对A股市场，海外市场制度和投资者更为成熟，因为有做空机制，市场更为均衡，参与者多是机构投资者，买卖决策更多是基于公司的投资价值。晏青认为：“A股市场非专业投资者比例较高，流动性好，犯错的成本较低。而在海外市场如果研究做得不细，很容易踩雷，到海外市场抢对手的钱几乎不可能。”

对A股市场来说，随着监管趋严、新股发行常态化、外延式并购受到抑制，晏青认为，以往的那种高估值并购低估值的一二级市场套利模式将走向终结，加上沪港通、深港通开通后的影响逐步显现，A股市场会同海外市场逐步接轨，价值投资将成为市场主流，接下来投资A股市场同样要算好账。

进入2017年以后，市场走出了业绩主导的极端分化行情，大市值低估值白马股屡创新高，高估值成长股则持续下行。在晏青看来，分化行情本质上是价值投资理念不断强化的过程，业绩逻辑得到进一步强化。他认为：“在经济增速下行的过程中，传统行业去产能效应显现，未来一段时间强者恒强的趋势将会延续。从财报上看，钢铁、煤炭、家电、化工等行业，已经明确体现出这种趋势，接下来马太效应还会更加明显，资金追捧龙头股是有基本面支撑的。”

三类投资机会

晏青的投资风格，主要是聚焦企业成长，精选可持续成长的公司，发掘市场误判的机会。从其管理产品的历史业绩表现看，不管是在交银施罗德基金管理的公募产品，还是目前在弘尚资产管理的私募产品，收益主要来自行业和个股选择。从行业分布情况看，其主要布局于TMT、汽车、教育、消费服务等细分成长领域。

晏青介绍，他未来投资方向主要考虑以下三类机会。

首先是高成长。在晏青看来，持续的高成长最终会带来企业市值的不断扩张，因此要去选择具有高成长性并能够持续成长的公司。

其次是寻找预期差。他认为，专业投资者跟踪研究企业是一个持续的过程，长期密切跟踪才能发现企业基本面变化与市场认知之间的差异。如果发现市场误判的地方，无论是牛市还是熊市，都能获得这种认知不断收窄的绝对回报。

最后是找拐点。在他看来，任何行业都有自己的周期性，当对其进行认真的研究，理清不同行业的投资框架，一旦发现其中的关键变量发生变化，自然有机会可抓。从个股层面来看，除去周期性因素，企业在运营层面或者产品层面也有拐点，这种拐点或是企业财务回报率的巨大提升，或是产品进入正向周期。如果在研究过程中发现企业经营出现从量变到质变的信号，并把握到这种机会，就一定能获得丰厚回报。

晏青介绍，在上述三类机会中，超级成长股可遇不可求，预期差永远存在，企业拐点往往有偶然性，实际落到最后某一个投资标的上，可能仅仅是其中某一类机会。如果三类机会同时具备的话，通常股价在短期内会有数倍上涨空间。