信用债违约让“踩雷”债基净值大缩水

⊙记者 王诚诚 ○编辑 金苹苹

随着华信系债券发生实质性违约，初始评级为AAA的债券首度被打破“金身”。受此类事件影响，个别债券基金净值严重缩水。

Choice数据显示，截至5月24日，29只债券基金（A、B、C份额单独计算）年内净值下跌超过4%。其中，个别基金因为重仓品种出现违约，净值缩水严重，年内损失高达48%。

AAA级民企债“金身”不保

5月21日，上海华信国际集团有限公司发布公告称，公司无法按期足额偿付应于当日兑付的2017年度第二期超短期融资券（17沪华信SCP002），本金及利息共计20.89亿元。

“这是初始评级为AAA级的债券首次出现违约。”沪上某基金经理告诉记者，业内对该事件关注度很高，因为华信债体量较大，很多持有人将这期债券能否兑付，作为对其他华信系债券能否按约兑现的重要参考。

公开数据显示，截至5月22日，上海华信目前未兑付的各类信用债数量共计13只，本金总规模高达296亿元。而仅在2018年内需要到期兑付的债券就有5只，本金规模为101亿元。

今年以来，包括富贵鸟、神雾环保、凯迪生态、中安消等公司均出现了债务违约。

“回顾债券市场的违约历史可以发现，早期的时候，上市公司的债券曾经出现过违约，包括超日、湘鄂情和珠海中富等，但是后来都兑付了。从这一轮债务违约看，去年底开始涉及上市公司（保千里），之后逐渐变多。”业内分析人士称。

业内人士告诉记者，与以往不同，在本轮出现违约的上市公司中，不少都是以往经营业绩较好、营业收入规模较大、债券存量规模较大的企业，如盾安等。规模与影响力是这一轮上市民企债务违约的重要特征。此外，与以往常见的“由于行业景气度下行，导致盈利恶化”或是“实际控制人风险”导致的民企债违约不同，本轮违约的民企债普遍具有外部融资整体收紧、公司再融资渠道几近堵塞的特点。

“踩雷”债基净值缩水严重

受本轮信用债违约事件影响，年内个别债券基金缩水严重。Choice数据显示，截至5月24日，共有176只各种类型的债券型基金（各类型分开计算）今年以来业绩亏损。其中，净值跌幅超过4%的有29只，超过8%的有13只。分析人士认为，这些债基亏损的根本原因，或是重仓了违约信用债而被迫大幅下调估值。

如年内跌幅最大的北京某基金公司旗下某基金，净值缩水高达48%，主因是持有了“14富贵鸟”债券。截至去年底，该基金持有“14富贵鸟”15万张，持有比例占基金资产净值的47.2%。今年3月初，由于担忧无法如约回售，“14富贵鸟”复牌以来便陷入暴跌之中，最新的收盘价距离100元的面值缩水近九成。

随着违约事件的增多，债券基金也将防范信用风险放到了重要位置。沪上某基金经理对记者表示，整体而言，本轮违约潮是在去杠杆和强监管的宏观环境下发生的，违约主体的主要融资渠道普遍受到限制，未来将重点关注表外杠杆高、融资渠道明显收窄的主体。

“在前几年金融环境较为宽松的背景下，投资者风险偏好较高，对低资质企业有更高的‘包容性’，这些企业的债券、非标等融资渠道较为畅通。但随着金融监管趋严，全面封堵各类表外和非标通道，非标债务滚续难度上升，企业需要依靠表内或者自身经营现金流对接到期债务。因此，对表外杠杆高、融资渠道明显收窄的主体需要重点关注。”前述基金经理表示。

汇丰晋信基金认为，需要重点关注进入盈利下行周期行业的风险。今年，中游行业盈利受到了比较大的冲击，需要尽量规避相关公司。此外，还需要针对具体公司本身的经营情况、盈利能力、现金流、偿债能力和融资能力进行详细的调研和分析，优选一些市场格局占优、抗风险能力较强的行业龙头企业。