LPR连续7个月“按兵不动”
贷款利率仍有望继续下行

⊙记者 黄紫豪 ○编辑 陈羽

连续7个月“按兵不动”，贷款市场报价利率（LPR）再次与上月持平。昨日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，11月LPR报价为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。作为LPR的风向标，中期借贷便利（MLF）操作利率也已连续7月未降。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，LPR保持不变并不会影响企业贷款利率下行势头，6月末企业一般贷款利率比3月末下行22个基点，估计三季度仍会保持一定的环比降幅。这也在客观上减轻了通过LPR下行推动企业贷款利率下降的需求。

市场普遍认为，LPR保持不变并不意味着货币政策正常化加速推进。

方正证券首席经济学家颜色表示，特殊时期货币政策退出是非常缓慢、相机抉择的过程，可能需要两年时间才能分步退出。实体经济无法承受政策突然退出带来的冲击。

而本月开展了年内最大规模的MLF操作，也印证了特殊时期货币政策不会立即退出的观点。颜色认为，由于目前MLF操作利率低于市场利率，央行近期大规模开展MLF操作，有利于银行适当降低负债成本，因此央行释放充足流动性，银行负债成本就相对可控。“未来仍将推动金融让利实体经济，银行利润可能表现为缓慢增长。”他说。

市场人士认为，LPR持续“按兵不动”基本符合市场预期，年底流动性环境仍将保持合理充裕。

“从目前到明年春节前夕，市场流动性需求原本就较大，另外信用债违约事件使得市场长端利率高企，在这期间没有利率上调的可能性，流动性还是会维持合理充裕的状态。预计央行仍将加量续做MLF，并持续通过逆回购补充流动性。”颜色预判。

颜色认为，在消费和投资拉动下，明年一季度经济数据有望同比大幅改善，市场信贷需求可能会较为强烈，也容易引发资本市场泡沫，因此在货币政策操作保持稳健的基调下，明年一季度末，利率、流动性等方面可能出现适当调整。

“至少到明年上半年，不会出现政策利率调整、全面降准等政策操作，不排除定向降准的可能性，预计货币政策操作还是以稳为主。”颜色认为，体现在信贷和流动性方面，明年一季度末可能会出现边际收紧。

开源证券首席固收分析师杨为敩认为，后续市场利率可能不会快速上行，而是以“走走停停”的节奏持续到明年三季度，货币环境或持续收紧。不过，随着经济持续向好，分析人士认为，明年年中之后，政策操作风格“分水岭”可能出现。

杨为敩表示，目前经济复苏势头较好，CPI未出现持续上行，在此情况下，央行短期内不会采取包括上调政策利率等信号鲜明的措施，但明年年中之后，不排除出现LPR、MLF价格向上调整的可能性。