昨日，永乐家电跌20% 张大伟 制图

　　昨日，内地家电零售巨头永乐家电（0503.HK）在香港发布了其2005年业绩，营业额大涨48.1%，至82.67亿元。尽管日前永乐发行保荐人摩根士丹利将其评级从“增持”调低至“中性”，但仍有不少业内人士继续看好该行业。永乐董事长陈晓更是预测经过未来1－2年的行业整合后，该行业毛利率将会大幅提升。

　　永乐年报显示，除了营业额上涨，毛利也由2004年的5.83亿元飙升56.9%，至9.14亿元。去年该公司保持了在内地市场急速扩张的势头，门店数量由2004年的92家增至2005年底的193家。其中，上海、江苏和浙江仍是公司主要收入来源，占全部营业额的81.8%。产品方面，传统家电仍是公司销售收入的主要贡献者，达收入的56.6%。而2005年该公司的毛利率保持在7.5%的水平。

　　行业单店利润下降

　　就在永乐交出一份亮眼年报的当日，永乐的发行保荐人摩根士丹利却发布报告称，由于成本升速超过预期，预计公司2006-2007年收益将下降25%-27%。而香港信诚证券分析师连敬涵则表示，由于内地宏观调控的影响，市场热捧的零售股会有所降温。二级市场上，昨日，永乐股票应声大跌20.35%，报收3.425港元。

　　“我承认受到过度竞争的影响，这个行业的单店利润在下降。”永乐董事长陈晓昨日对本报记者表示。“由于目前家电零售行业存在“非理性竞争”，从而压缩了零售商的利润空间，而由于竞争带来的成本提高（如店铺租金上涨）也令永乐面临挑战”。

　　可能会配售新股

　　“我认为这个行业正在进入盘整期，合并收购将会越来越多，在1－2年内结束盘整，届时毛利率会有大幅上涨的空间。”陈晓如此预测。就在19日，永乐刚刚宣布与大中整合，这桩中国内地第三大与第五大家电零售商的联姻，将令永乐在家电连锁零售的竞争中拉近与对手的距离。根据双方公布的数据，大中和永乐2005年销售总额分别是130亿元和186亿元，合计已达316亿元，而国美和苏宁去年的销售额分别是498亿元和397亿元。

　　尽管永乐方面避免使用“收购”等字眼，但据永乐一位高层透露，永乐今年年内将会“吃”进大中全部的股权，从而获得大中以北京为中心的华北市场上的广阔网点。昨日，花旗银行发布预测永乐此次收购大中对资金的需求大增，有可能会配售新股。对此，陈晓昨日没有正面回应，他只是表示，“分析师的预测有其专业的角度”。