抗肿瘤药发展势头良好

　　2005年收入增长快于费用增长，公司营业费用增长速度低于药品收入增长速度，销售能力继续得到提升。公司在抗生素降价和医院体制改革的大背景下，逐步剔除了毛利率较低的普药产品，公司在牺牲了一定的销售收入的前提下，产品结构日趋优良。2005年公司的毛利率高达78.9％。公司每股经营活动产生的现金流0.893元，现金流状况良好，收入增长的同时费用率降低。2006年一季度净利润为5100万元，同比增长28.8％，每股收益0.201元。

　　目前公司的抗肿瘤药系列产品品牌地位已确立，2005年公司抗肿瘤药物销售突破7亿元，同比增长21％，是公司业绩增长的主动力。其中多西他赛表现强劲，销售收入达到2亿元，同比增长50％以上，另外奥沙利铂收入维持稳定增长，增长23％。

　　公司除了强化抗肿瘤药的销售，麻醉镇痛药和手术用药也是积极培育的品种。公司是国家指定的20多家麻醉药生产企业之一，目前麻醉镇痛药销售队伍已经建立，优势品种的市场被打开，销售额出现快速增长，未来该领域将出现几个上亿品种。麻醉镇痛药品崛起，公司的左旋布比卡因为代表的麻醉镇痛药销售同比增长高达70％，两大主要增长品种阿曲库胺和速卡销售均超过400万元。

　　成长性引发主流机构继续增持

　　该公司产品结构丰富，新产品市场培育较快，为其未来实现持续增长提供了良好的基础。1991年到现在研制的新药有90多个，其中一类新药1个，其他各类新药200多个，生产100多个。2005年、2006年公司又有21个新药品种获批。不仅包括抗肿瘤药物、麻醉药还包括牙科、手术辅助用药、心血管用药、糖尿病用药、前列腺用药等。近年来公司的研发费占销售额的比例保持在7％-8％，远高于国内其他企业的水平。

　　该公司的核心竞争力在于其强大的研发能力，由于产品线的不断延伸，保证新产品的层出不穷，公司已在抗肿瘤药品市场上建立起比较完整的产品链，并在与抗肿瘤相关的麻醉镇痛市场取得较佳的进展，2006年公司产品真正全面进入医保，将使得公司业绩继续保持增长，预计公司未来两年业绩将继续保持25％以上的增长。考虑其成长性、研发能力、不断丰富的产品，预计2006年和2007年公司EPS分别为0.77元和0.88元。2006年一季报显示，南方避险、全国社保和中国人寿增仓明显。鉴于公司成长性和尚未股改，该股可中线关注。（华泰证券 陈慧琴）

　　远东证券：恒瑞医药一季报显示盈利大幅增长。一段时间来，该股股价稳步盘升，成交量温和放大，表明持股者心态平稳，后市仍有上升空间。

　　广发证券 杨敏：恒瑞医药业绩持续增长，上升通道保持良好，量价配合理想，后市有望延续上攻。

　　北京首证：恒瑞医药近期在上升通道中震荡上行，累计涨幅也相对可观，不过目前股价已经逼近了前几年行情的高点附近，短线将有一定的震荡反复，投资者不妨考虑适当的逢高减磅操作。

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