贷款利率的上调不仅对本周五A股市场走势产生了极大的作用，而且还将对节后的A股市场产生影响。

　　不跌反涨显牛性

　　理论上，贷款利率的单方面提升，将对A股市场带来三个影响，一是利率上升带来无风险资金成本的上升，二是利率上升带来股市风险溢价的上升，三是利率上升将导致盈利增长预期的下降。而这些对股市都是偏利空的。

　　但是，A股市场的做多激情并未受到多大影响，反而在大幅低开后迅速引来如雨买盘。面对着如此走势 ，投资者可以切实感受到A股市场的确已经进入了一轮牛市周期。也就是说，昨日A股市场该跌不跌，说明了当前A股市场预期已经明朗，任何利空均难以挡住多头们做多的激情。

　　高负债公司堪忧

　　不过，贷款利率单方面的提升，依然会对高负债率的上市公司盈利预期产生一定压力，其中房地产板块将承受着两方面的压力，一方面是购房者因贷款利率提升而可能降低对房地产的需求。另一方面则是房地产本身就是一个高负债经营的行业，所以必定会因贷款利率的提升而加大经营成本，降低盈利能力。

　　类似的上市公司还包括钢铁、民航、电力等固定资产投资规模庞大的企业，尤其对黔源电力等目前资产负债率高达80%左右的高负债率上市公司而言，更是一个不大不小的负担，这无疑会大大降低公司的盈利能力与估值水平。

　　谁是最大赢家

　　当然，息差扩大对于部分行业而言是一个利好，比如依靠存贷差获得利润的银行股来说，则是一个极佳的投资机会，因为存款利率相当于银行的经营成本，贷款利率相当于银行的利润来源，因此存款利率不调，贷款利率上升，无疑扩张了公司的盈利能力。

　　据行业分析师研究报告称，假设其他条件不变，仅有短期和中长期贷款（即贷款总额中扣除逾期贷款）的基准利率分别上调18和27个基点，那么对上市银行利息收入的影响均在3.7%-4.0%之间，对净利润的影响均在10%-20%之间。

　　当然，这仅仅是最为理想情况下的数据推算，毕竟存贷差扩大对银行股的净利润影响还取决于以下两个因素。一是由于贷款中贴现等占比很难严格分离，而且企业贷款是随利率下月调整的，个人贷款到一年期后才作上浮调整，预测数据将比实际水平要高估。而且，考虑到银行对优质客户利率的上浮有限，实际的利差扩大水平也将略低于加息的水平。二是动态地看，资金成本的提高会抑制贷款的规模增长，按揭贷款提前还贷等方式间接削弱利息收入和净利润的提高幅度。这些制约因素希望能够引起投资者的注意。

　　（江苏天鼎）

代码 简称 财务费用

比率（%）

600008 Ｇ 首创 24.75

600648 Ｇ外高桥 23.94

002039 黔源电力 22.83

600696 利嘉股份 20.41

600193 Ｇ 创兴 20.39

　　财务费用比率较高公司