证监会征求IPO管理意见

　　正值股权分置改革一周年之际，中国证监会近日对外发布《首次公开发行股票并上市管理办法(征求意见稿)》，取消了两次股票发行需间隔一年以上的规定，有利于海外上市的公司回归发行。对于老股东持股上市后满一年可上市流通，在本质上衔接了股改以及新IPO的全流通过程。

　　管理办法在六个方面作出了重大调整，其中对发行人的财务指标略有提高：净利润最近三年连续盈利、最近三年累计净利润不低于3000万元、近三年经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万元、最近三个会计年度的营业收入累计超过3亿元为最近三年净利润指标的10倍、最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%的规定，但允许扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等用益物权。

　　虽然扩容是有节奏而且分成三步走，但节后的再融资将启动，新股发行的脚步也越来越近。在这种情况下，就要看增量资金是否有能力去平衡这种扩容的压力了。

　　贷款利率上调的影响

　　今年一季度，人民币贷款已达到全年目标的50％以上，GDP增速也超过了10％。为了配合紧缩政策，自2006年4月28日起，一年期人民币贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行5.58%上调到5.85%。自2006年5月8日起，上调各档次个人住房公积金贷款利率0.18个百分点。但是，在调控局部性过热时，单一地动用货币政策可能是比较欠缺的，因为货币政策往往是一刀切的。反而应更多地运用财政政策进行结构性调整，这样收效才会更快一点。

　　上调人民币贷款基准利率，会增加居民贷款的利息支出（主要是个人住房公积金贷款和商业性住房按揭贷款的利息支出），但总体看上调幅度有限。居民如果选择固定利率住房贷款，利息支出也将不受影响。同时，提高贷款基准利率有利于稳定住房价格，从根本上保护购房者的利益。

　　上调贷款利率，银行股全线飚升，房地产股全线回落。但有时候市场也会产生许多误解，举一个例子：G陆家嘴（600663）公司的财务费用为负1049万元，2006年3月底账上的货币资金增加到58.5亿元，报表显示：短期借款与长期借款皆为0，公司无一分钱的银行贷款。故上调贷款利率，对G陆家嘴是没有任何影响的。4月28日的下跌只是一个美丽的误会，反而创造了低吸的机会。

　　周线七连阳越震越强

　　四月份的股指除了盘中略有震荡之外，大部分时间是单边流畅地上行，沪指月线上涨10.93%。目前股指已是七连阳，虽然节前最后一周带有长下影线，同时围绕着千四展开震荡，但依然处于上升途中，而且越震越稳、越震越强，量能也创出新高。这样的成绩却来之不易，在此期间，多方顶住了绩差年报的冲击、扩容分成三步走的压力、银行贷款利率上调的风险，不断地推动指标股、银行股、概念股来维持股指保持强势。

　　就趋势而言，自去年下半年开始已经形成了转折，股指由前期的熊市转向回稳，在回升了一段时间和幅度之后，后期将依然会有向上的惯性。但过节之后依然将面临再融资的实施、IPO的恢复、期市的震荡。不过，此番五一节，投资人的心情可能会与去年有所不同，谈起股票应是喜从心中来，这样也会增强持股的信心。

　　在这种情况下，就会在上升途中形成震荡，盘中谨慎兑现与修复性补涨将会产生综合作用，震荡的频率也会增加，但仍将会以向上蓄势为主。在判断运行方向时，不妨参照一下指标股的动向，如G鲁黄金、中国石化、深发展A、G中兴等，可以作为风向标。而在操作时，则应适量控制仓位，不要过于沉重，这样在未来可以有回旋的余地和应对不测的准备。

　　在个股选择上，尽量去持有一些业绩增长、年报具有高分配高送转预期的股票，如果没有完成股改的则是上选。因为该类个股，在股指回升时能够得到场外机构投资人的关注，在股指震荡时也相对比较抗跌，基本上会体现出大涨小回的趋势。

　　（益邦投资 潘敏立）