□长江证券研究所 范红宇        

　　中国的“十一·五”能源中长期规划重点在于大力发展节能环保设备，保护环境；调整能源结构，加快发展核电、天然气发电和可再生能源的综合利用。热电联产集中供热、煤矸石发电、垃圾发电、天然气发电和秸秆发电等都属于我国重点鼓励发展的节能、环保型产业，未来具有广阔的发展前景。

　　华光股份在热电联产用循环流化床锅炉、煤矸石发电用循环流化床锅炉、垃圾焚烧发电锅炉、天然气发电余热锅炉和秸秆发电直燃锅炉领域具有较强的实力，是我国生产节能、环保和新能源发电设备的龙头企业，未来将大大受益于国家在节能、环保和新能源发电领域加大投入的产业政策。

　　节能环保型发电设备：大型循环流化床锅炉

　　华光股份是我国大型循环流化床锅炉生产的龙头企业，循环流化床锅炉市场综合占有率在40％以上。其生产的循环流化床锅炉主要应用于热电联产集中供热、煤矸石发电领域。

　　循环流化床锅炉具有燃料适应性强、节煤和环保三大特性，属于“十一·五”能源规划重点发展的节能环保型产品，是我国中小电站锅炉技术升级的必然选择。预计循环流化床锅炉装机容量在“十一·五”期间有望保持18％的复合增长率，在2010－2020年之间有望保持14％的复合增长率。

　　华光股份自从成功签订内蒙古华电乌达热电有限公司2台15万千瓦超高压再热循环流化床锅炉以来，陆续又签订了陕西神华阳光热电有限公司、阜新金山煤矸石热电有限公司等23台15万千瓦超高压循环流化床锅炉。公司的15万千瓦级别循环流化床锅炉的市场占有率已经达到60％以上，10万千瓦以上级别循环流化床锅炉的市场占有率已经达到40％以上。公司开发的15万千瓦循环流化床锅炉，是我国首台具有自主知识产权的国产化产品，目前内蒙古华电乌达热电有限公司的2台15万千瓦循环流化床锅炉已经连续运行116天，创造了国内安全运行时间最长的纪录。2006年4月22日，该级别循环流化床锅炉在北京通过了中国电力企业联合会与中国机械工业联合会共同组织的产品鉴定会，会议专家一致认为该产品技术性能达到当前国际领先水平，为公司占领15万千瓦级别循环流化床锅炉的市场奠定了坚实的基础。

　　新能源发电设备：生物质能发电锅炉和天然气发电余热锅炉

　　华光股份在垃圾焚烧炉领域技术积累较强，在200t/d以上级别垃圾焚烧锅炉市场占有率第一。由于垃圾发电具有节约土地、能源循环利用和环保三大优点，也是我国“十一·五”能源规划重点发展的节能环保型产品。目前欧美发达国家垃圾焚烧发电占垃圾无害化处理的比例已普遍超过80％。而我国垃圾焚烧发电的比例只有4％左右，未来具有广阔的发展前景，未来5－10年内必将迎来爆发性增长。预计2005－2010年之间垃圾发电装机容量有望保持39％的复合增长率，2010－2020年之间有望保持8％的复合增长率。公司未来必将受益于我国日益蓬勃发展的垃圾发电市场。公司在2005年取得奥运会配套项目北京高安屯2×800t/d垃圾焚烧发电锅炉基础上，2006年一季度又取得了澳门3×300t/d垃圾焚烧发电锅炉及中标了江苏江阴的2×400t/d垃圾焚烧发电锅炉合同。

　　公司目前已经成为循环流化床垃圾焚烧发电锅炉以及炉排型垃圾焚烧发电锅炉的龙头企业，公司目前在日处理量200吨以上级别垃圾焚烧发电锅炉领域市场占有率第一，未来将充分受益于我国蓬勃发展的垃圾焚烧发电锅炉市场。

　　由于中国未来将实施多元化能源供应战略，提高可再生能源在能源结构中的比重，未来天然气发电和可再生能源发电具有广阔的发展空间。公司引进比利时CMI公司技术开发的天然气发电余热锅炉目前正处于市场开拓的关键阶段，公司目前正在积极参与广东、福建、北京和东北等地将近25台天然气发电余热锅炉的招投标工作。受益于公司和南京汽轮机厂的战略合作关系以及公司良好的技术，预计2006年公司在B级、E级和F级的燃气轮机余热锅炉方面将形成系列。

　　公司在秸秆发电锅炉领域也具有较强的技术积累，具备了75t/h和130t/h秸秆发电直燃锅炉的制造能力。公司2月13日公告中标的河北晋州秸秆热电厂2台75t/h的秸秆直燃发电锅炉，是我国首台具有自主知识产权的秸秆发电锅炉，预计公司2006年将取得10台以上秸秆直燃发电锅炉。由于公司在75t/h和130t/h级别秸秆直燃发电锅炉领域具有较强的实力，随着我国加大对生物质能发电产业的支持，公司的秸秆发电锅炉将迎来广阔的发展空间。

　　环保电厂运营业务：增强公司抵御风险能力

　　华光股份未来会以惠联热电和惠联垃圾热电项目为平台，开展环保电厂运营业务。环保电厂运营业务一方面会改善公司的销售收入结构，增强公司抵御风险能力；另一方面可以有效带动公司新能源环保设备的销售。环保电厂运营业务也将成为公司未来新的利润增长点。

　　公司控股的惠联热电一期工程在2005年6月份投产后，2005年全年实现净利润1100万元。惠联热电有限公司属于国家重点支持的热电联产项目，位于无锡市重点发展的惠山经济开发区内，具有良好的热用户来源。惠联热电和惠联垃圾热电项目每年可以实现6000小时以上的机组利用小时数，电量、上网电价和煤炭供应价格都具有充分的保证，未来将为公司贡献稳定的收益。

　　公司的产品主要应用于热电联产集中供热、煤矸石发电、垃圾发电、天然气发电和秸秆发电等领域，这些产业都是国家重点鼓励发展的领域，未来发展前景较好，未来大型循环流化床锅炉、垃圾焚烧发电锅炉、天然气发电余热锅炉、秸秆发电锅炉和环保电厂运营业务将成为公司未来业绩持续稳定增长的主要驱动力量。

　　（公司巡礼）