业绩下滑不会拖牛市后腿

　　(上接C1版)

　　业绩与市场表现高度相关

　　读者：为何年报业绩不佳，反倒市场走势这么火爆？

　　嘉宾：最近市场走势的“红火”，我个人理解还是有业绩因素做支撑的。首先，前面已经讲到，年报和季报从表面上看是下滑，但背后是增速的回升。把钢铁股剔掉后，年报季报中其他股票的整体业绩都是在逐渐地上升。从这个角度讲，市场还是有效的。而且，钢铁股的景气度也正有所回升，行业分析师普遍认为一季度极有可能成为钢铁板块盈利最低的一个季度。我们对今年上市公司的整体业绩表现是比较乐观的。其次，从制度上来看，股改的不断深入的确对上市公司的整体业绩有提振作用，不少公司借股改进行了实质性重组，最近也有G股公司进行定向增发，上市公司业绩提升的预期是很明显的。

　　读者：从这个意义上讲，我们在选择投资品种时，还是应该重点关注年报季报等业绩因素。一季度有色金属等行业公司的强劲走势也与年报季报业绩密切相关吗？

　　嘉宾：是的。实际上统计数据显示，今年一季报行业业绩与1－4月行业市场表现是高度相关的。食品加工、有色金属冶炼、专用设备、电气设备、零售、饮料制造和银行等行业表现突出。其中有色金属行业2005年四季度和2006年一季度业绩增速不断大幅提升且2006年一季报的加权平均每股收益位居所有行业之首，这是其二级市场跑赢同期申万A指70个百分点的有力保障。而2006年一季报业绩表现较差的行业主要有航空运输、化学纤维、农产品加工、化学原料、真空器件、公路运输和钢铁等，它们一季度的平均净利润分别同比下滑，在1—4月份均明显跑输大盘。

　　由此可见，业绩因素与市场表现是密切相关的。我们提醒投资者对于上市公司业绩预告和年报中“董事会讨论与分析”中的业绩展望部分要特别关注。

　　行业分化加剧

　　主持人：除了整体的业绩趋势，您觉得上市公司2005年年报和今年一季报的突出特点还有哪些？

　　嘉宾：分化，特别是行业之间的分化非常明显，这也是影响市场表现的重要因素。

　　各种数据显示，整体业绩下滑的背后隐藏着明显的行业分化。一方面是增长行业众多，2005、2006年一季度市场平均净利润分别同比下滑1.4%和13.2%，但申万78个二级行业中（扣除整合后的石油开采行业）仍分别有40个和39个行业的平均净利润同比出现增长；另一方面，个别权重周期性行业拖累整体业绩，钢铁、航空运输、石油化工行业今年一季度净利润减少量分别占整个市场利润下滑总量的98.5%、23.1%和20.6%，如果剔除钢铁、航空和石化，则其余公司一季度的平均净利润同比增长9.6%。

　　长期来看，不同行业的盈利状况加剧分化的状况还会存在，在大宗商品价格持续上涨的背景下，资源类上市公司盈利会加快增长，而中下游行业的成本压力非常沉重。

　　预计今年业绩增速回升

　　读者：能否预测一下2006年上市公司整体的业绩走向？

　　嘉宾：我们对今年全年业绩的展望是，业绩增速有望逐季回升。剔除钢铁、航空、石化后，其余公司在去年三季报业绩增速探底后今年一季度回升非常明显（有色金属贡献最大）。由于我们判断今年一季度是钢铁股业绩表现最差的一个季度，而有色金属披露的业绩滞后于价格波动（目前有色金属价格仍在不断创新高），我们预计2006年度所有A股公司平均净利润同比增速将逐季提升。如果再考虑今年部分公司定向增发、整体上市、再融资、IPO等所带来的利润提升，那么2006年报平均净利润同比增幅由一季报的-13.2%上升为正数的概率大于50%，而剔除钢铁、石化和航空外的其余公司的平均净利润将呈现10%以上的增长。