———申银万国证券股份有限公司副总裁缪恒生访谈

　　□本报记者 秦宏

　　5月10日，“远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划”成功募集设立，这是国内首只租赁资产证券化试点产品。日前，本报记者采访了该试点项目的财务顾问申银万国证券公司副总裁缪恒生。

　　记者：“远东首期计划”产品的设计思路是什么？

　　缪恒生：在项目开发的初期，公司就确定了设计思路，即借鉴国际市场的成熟经验，结合租赁资产的特点，坚持标准化、规范化的设计原则。所谓标准化是指设计的结构和产品要符合国际通行的证券化产品特征；所谓规范化则是必须符合监管的要求，保证专项计划运作的规范和安全。

　　记者：“远东首期计划”产品的创新点有哪些？

　　缪恒生：比较目前已经在交易所挂牌的其他试点项目，“远东首期计划”主要有以下特点：

　　首先，“远东首期计划”的基础资产是融资租赁债权，较好地实现了资产的真实出售。

　　第二，“远东首期计划”的基础资产是打包资产，租赁资产在承租人的行业、地域分布，以及所有制性质等方面均有较好的分散性，从而有效地降低了基础资产的违约风险。

　　第三，交易结构中引进了基础资产服务商。由于基础资产是完整的融资租赁债权，因此在交易结构设计中我们按照国际惯例引进了基础资产服务商，由其为基础资产的管理和租金回收提供专业服务。相应地，我们较周密地设计了对服务商的监督约束机制，以促使其尽责。

　　第四，产品设计上采用了多种内外部增信手段。资产证券化是一种资产信用融资方式，必须构建一个严谨的交易结构，投资者实际上是对交易结构进行投资。为了以最经济的成本来保证产品达到最高信用等级，我们在产品的设计中借鉴国际经验，采用了多种增信手段：在分析违约记录的基础上，运用现金流分层技术，设计了优先级和次级产品，建立了储备基金，最后还引进了外部担保。区别于其他同类产品单纯由商业银行提供担保的增信方式，“远东首期计划”是由中国中化集团为优先级产品提供担保。由于结构设计的严谨，产品的安全性得到了投资者的普遍认可。

　　记者：作为一种全新融资方式，目前资产证券化在国内的推进速度非常快，您认为它的重要意义及生命力在哪里？

　　缪恒生：资产证券化为企业提供了一种凭借资产信用实现融资的新渠道，有助于企业提高其资产的流动性，改善其财务结构。对于投资者而言，提供了新的投资品种。特别是运用现金流分层技术可以为机构投资者度身定做其所需要的投资品种。最后，此项业务的发展还将直接推动券商的业务重整,将为国内券商提供新的盈利渠道，并直接带动券商规范的受托资产管理业务的发展，推动券商的业务转型步伐。显然资产证券化业务对资本市场的参与各方都具有很深远的意义，我想这也就是它的生命力之所在。

　　远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划要素表

票面利率 3.1%

加权本金回收期 0.83年

付息 自2006年7月起每三个月偿付一次本息

信用评级 中诚信评级公司AAA

投资对象 远东租赁所拥有的部分特定融资租赁合同项下，将租赁物价出租予各承租人，从而对各承租人享有的租金请求权及其相关的附属担保权益。