本周市场运行无疑将载入中国证券市场发展的史册。其一，沪深两市周共成交2962亿元，为A股市场有史以来周成交第二天量。其中，上海市场周成交1885亿元，创下有史以来最高周成交。其二，沪综指重新回到1600点之上，创2004年4月28日以来24个月的新高。其三，投资者情绪空前高涨。其四，截至本周，沪综指从底部998点启动以来，累计涨幅超过60％。

　　“千六以下安心持股”是今年3月份以来我们主要的投资建议。那么，当市场已经站到1600点之上时，当前市场又该如何分析？笔者认为，进入1600点之后，价值不再对价格形成支撑，市场资金面面临微妙的变化，大机构投资将由进取向保盈转变。

　　多重力量推动股指上行

　　推动本周市场上行的力量来自多个方面：首先，中石化股改预期导致市场龙头大幅走高，成为股指上行的最大推动力量。中石化本周上涨了16％，直接带动沪综指上涨38.4点，为本周沪综指累计涨幅162.6点的23.62％。

　　其次，资金大量涌入市场，加上部分股票庄家的推动，形成市场上个股大面积涨停的景象。周一两市有90只非ST个股涨停；周二有96只；到周五，市场有142只非ST股票涨停，也就是说两市有一成股票出现涨停。其三，从热点的情况来看，以G鲁黄金为代表的有色资源类股票、以G中信为代表的定向增发股票和以东阿阿胶为代表的未股改股票的抢权是周内最热的三类股票。其四，庄家行为再现市场。任何庄家都不会忽视一个热闹的市场，本周部分老庄借机推高股价进而出货的迹象相当明显。

　　市场或将进入新阶段

　　笔者认为，攻占1600点之后，A股市场运行将进入新的阶段。价值不再对价格形成支撑；市场资金面面临微妙的变化；政策扶持可能由推动向维持转变；大机构投资由进取向保盈转变。所以，我们坚持此前判断，1630点附近可能成为A股未来运行的均衡区域，而且股价结构调整将不可避免。

　　首先，股价上扬令价值对价格的支撑力减弱，价值回归行情已经完成。正如股神巴菲特所指出的那样，大部分市场趋势起初由基本因素推动，最终则由炒卖因素主宰。我们说千六以前对沪综指而言是价值回归，千六以后看投资者情绪，说的也是这个道理。站在整个市场的角度来看，2006年的沪综指1600点基本上已经完成了股票的价值回归行情。

　　从成交金额的角度来看，当前市场正在运行第四个成交高潮。基于5％的换手率标准，笔者预测，两市单日累计1000亿元可能会是本轮行情成交金额的极限，该成交量对应的股指区域大体上也会是中期高点。本周四市场单日成交已经达到705亿元，成交量距离1000亿元已经很近，所以我们认为，市场的高点正在逼近。

　　其次，市场资金面面临微妙的变化。本轮行情的资金成分中，上市公司本身注入的超过650亿元的资金是主要力量，其中包括股改过程中上市公司现金支付对价和维持股价的150亿元，中石化、中石油私有化过程中注入市场的200亿元，上市公司投资股市的新增资金在300亿元左右甚至更高。今年第一季度的票据融资余额为19407.65亿元，比年初增加3088.49亿元，票据融资已经占了新增贷款的1/4。有分析指出，相当多的资金通过这一渠道进入了股市。有关部门近期有可能对票据融资进行定点治理，从而收紧银行流动性。这将改变目前市场的流动性局面。

　　第三，政策扶持方式可能会发生微妙变化。大盘站上1600点以后，管理层很有可能重估当前市场局势，进而将股市战略由推动向维持转化。一方面可能加快发行的步伐，以检验市场的承受力度。所以，未来发行节奏加快，投资者不应该感到惊讶；另一方面，1600点以上神秘资金的历史使命基本完成，其职责将由此前的推动市场上行向维持市场平稳过渡，未来市场将更多地由自身的力量来维持价值与价格的均衡。

　　最后，机构策略也将发生变化。老庄谋求在市场高潮中散筹，基金等机构投资者通过换筹来锁定盈利。当然，也会有一些机构投资者在新的环境下陷入牛市的窘境中。

　　综合来看，我们认为，进入1600点之后，A股市场将进入一个新的阶段。连续拔高、不断逼空的行情将进入尾声，围绕1630点区域进行宽幅震荡整理可能成为未来市场运行的主旋律，而股价结构调整所带来的风险是期间投资者应当着重关注的要点。

　　(中证投资 徐辉)