尽管剔除高涨的能源价格后，上月美国进口物价几乎持平，但专家还是警告说，不能忽视美元下跌对通胀带来的影响，否则可能会出现较大风险。

　　自4月初以来，美元对最广泛贸易伙伴一篮子货币的汇率下跌了4%左右，这其中包括中国等美国最大的贸易伙伴。

　　但是，尽管最近几年美元汇率对于进口物价的影响一直非常微弱，有些分析师却提醒说，这样的“好时光”可能即将结束。

　　数年来分析师惊奇地发现，过去十年里，汇率波动对工业国家的进口价格和消费通胀仅造成了相对温和的影响。

　　传统意义上，美元下滑通常会提升美国从欧洲或者日本进口商品的美元价格，因为企业通常会根据汇率的变化调整商品的最终价格。由于进口商品在美国消费结构中占据相当大的比重，因此美元走软通常意味着整体通胀的上扬。

　　而且，随着时间的流逝，决策者也开始寄望这会促使美国家庭放弃日益昂贵的进口货，转向本土商品，从而降低美国位于历史高位的贸易逆差。

　　但实际情况却并非如此。美联储今年1月份发表的研究报告显示，在七大工业国中，汇率对通胀的传递作用在过去10年间大幅减弱。报告认为，本币下跌10%使得进口物价在上世纪80年代末平均上涨近7%，但过去15年仅上涨了4%。

　　有分析认为，生产的全球化以及美联储在本土树立的牢固货币政策可信度，都削弱了汇率向商品最终零售价格的传递效应。

　　分析师称，美联储主席伯南克似乎赞成这种看法，而且认为不必担忧初级商品价格大涨对于最终通胀的影响。在过去短短的一年时间里，工业金属的价格就上升了一倍。

　　随着美元重新开始下滑，而且美国财政部大力鼓吹美元对人民币及其他新兴经济体货币贬值，汇率波动可能传导至物价的担忧再度升温。

　　摩根士丹利首席美国分析师伯尔纳说：“美元进一步显著走软，可能会推高通胀预期和通胀本身。”伯尔纳本周在报告中对客户说：“这意味着美联储还有许多事情要做。”

　　而在美联储上周将利率升至5%后，许多市场人士都预计当局可能会停止升息步伐。

　　伯尔纳表示，他之所以认为目前美元新一轮贬值的冲击将比几年前强烈，主要有四个原因：

　　首先是因为目前美元的跌速超过了2002-2004年期间。这可能令未进行套期保值的生产商放松警惕，并迫使美国进口商或外国出口商将美元物价的大部分增幅转嫁给消费者。其次，美国厂家的剩余产能及就业市场的剩余劳力已经大幅减少。再则，过去四年全球经济每年以大约4%至5%的速度增长。最后，美国通胀预期已经上升。

　　伯尔纳说，“美元贸易加权汇率再贬值10%，将推动美国以个人消费支出(PCE)物价指数衡量的核心通胀率升至2.5%。”

　　美国3月核心PCE物价指数较同比增长2%，该指数是美联储最为青睐的通胀衡量指标。美联储认为，该指数“合适”的年增幅区间为1%至2%。

　　(文青 摘编自路透新闻)