张大伟 制图

　　在市场出现巨量大震荡的同时，个股出现极度的分化。周二两市涨停（10%）的股票依然有33家，但有更多的股票跌停（10%），达到了85家，是涨停个股的几倍。值得注意的是，这是春节以来的行情中，跌停公司家数首次超过涨停公司家数。而且在跌停的公司中，大部分是前期的牛股，资源类公司是其中的典型。

　　量能增势衰减

　　毫无疑问，随着市场出现成交天量，同时大盘出现剧烈震荡，表明市场的多空力量对比在发生转变，从前期多头的完全占优逐步转向力量基本平衡和空头逐步占优的状态。而且，大震荡出现的频率也在上升。按照市场规律，“天量见天价”，虽然我们不能完全确认后市的日成交难以超越周二的892亿，但是成交继续增加的空间已经是有限了。

　　同时，从热点看，贯穿整个行情的最大热点资源股在周二出现全面下跌和大面积跌停，同时跌停的也包括山西汾酒、苏宁电器等著名的牛股，这表明前期先知先觉的资金已经开始大力度减仓，也表明行情已经到了后期阶段。

　　从时间周期看，5月17日是一个重要的时间点。首先，这是1999年“5·19”行情以来的第7年，1995年“5·17”行情以来的第11年。其次，是2245点以来的第60个交易月，是998点以来的第49个交易周，还是1783点以来的第25个交易月。这么多时间周期的汇集点，市场出现调整的概率应该是比较高的。

　　而从周边市场情况看，各地金融市场也出现普遍的下跌。在A股市场估值水平已经国际化的情况下，周边市场的下跌也不支持A股的独立上行。

　　开始构筑头部

　　但是，行情到了后期阶段并不代表会快速下跌，后市甚至有创新高的可能：因为892亿成交量虽然是天量，但并不代表后市不能超越；而且在周二大跌过程中，还有超过30家公司涨停，表明还有大量资金在看好市场的前景。而且资源股是周二最大的做空力量，一旦期货价格出现反复，资源股板块的表现也将随同。

　　去年底以来的行情基本属于逼空上涨，对比历史情况看，应该与1999年的“5·19”行情有类似之处。从1999年“5·19”行情看，上证指数在1756点见顶后，快速下跌了285点，但是之后市场出现了长达2个月的震荡上涨，上证指数重新上攻到1695点的高点，反弹幅度达到224点，之后才确认一波行情的完成。

　　对比今年的行情，我们认为也有可能重复1999年的走势。这样看来，目前市场就处于快速上涨并寻找头部的过程中，一旦出现真正的头部并快速下跌后，市场还有重新上涨确认头部的过程。而这整个构筑头部的构成，可能需要2至3月甚至更长的时间，在这个过程中，市场的活跃性不会快速下降。

　　操作应谨慎

　　行情到了后期阶段，继续上行的空间相对有限，但是市场还将有一个比较长的高位震荡期，同时个股表现将进一步分化，操作上我们建议适当谨慎，控制仓位以规避系统风险。但更重要的是应该精选个股。

　　在个股选择上，我们建议首先还是应该关注公司基本面，尽量选择基本面比较健康的公司。同时，应注重挖掘补涨股中寻找机会，周二大跌中表现抢眼的航空股就是典型。这些公司经营状况正常，而前期表现远落后于大盘。对于两类公司应尽量规避，第一类是经营状况不良，甚至难以为继的公司；另一类是前期涨幅过大的公司，也应该谨慎对待。

　　（金信证券 董佳芳）