近期大宗高品价格上升伴随着全球经济的复苏 　　实际与模型预测的铜价格

　　日前中金公司研究部发布了一份题为《大宗商品价格展望》的研究报告，报告中对包括铜铝黄金等金属在内的大宗商品价格最近一段时间的持续上涨进行了分析，并对其走势进行了预测。中金公司研究部认为，基础金属价格已经有所超前，价格可能面临短期调整。但大宗商品价格仍将维持在高位。

　　大宗商品仍将高位运行

　　中金研究部表示，从大宗商品价格的历史走势来看，大宗商品价格在大幅上涨后往往接着便大跌甚至崩盘。此次价格上涨大约起于2002 年初，至今已经走到了第5 个年头。然而目前价格走势与之前有所不同。

　　中金研究部认为，同历史上的多次价格上升一样，近期大宗商品价格的上涨在时间点上并非偶然。其价格开始上升时，全球宏观经济条件对大宗商品价格十分有利：世界经济经过2001年的放缓之后已进入周期性上升通道，美元的名义/实际汇率在2002年见顶之后一直下滑，而高科技泡沫破灭和企业投资急剧下降之后美联储激进的货币政策带来了低利率。这些因素共同为大宗商品价格的上升打造了良好的舞台。

　　而从中短期来看，支撑大宗商品的基本面因素可能依然存在，因此近期崩盘可能性不大。因为经过 2004至2005 年的强劲增长后，IMF 预测世界经济增速在 2006 年、2007 年分别将达到4.9%和4.7%。由于经常项目和财政预算的巨额赤字，市场广泛认为美元将在未来若干年继续贬值，这对于大宗商品基本属于利好。大宗商品的名义、实际价格在未来五年内将持续走高。

　　虽然最近几个季度里推高大宗商品价格的供给干扰、低存货和投机资金流动等因素从本质上讲是短期的，大宗商品依然会维持高价位，直至宏观基本面因素大大弱化或消失。

　　近期引起调整的四大因素

　　在谈到什么因素会结束本轮上涨周期时，中金研究部表示，可能导致大宗商品价格上升周期结束的是经济基本面因素快速恶化，如世界或主要国家增速大幅放缓、利率大幅提升或美元崩盘。但展望未来，全球宏观经 济基本面没有明显恶化的迹象。

　　中金研究部同时表示，投机风潮很容易受到市场情绪波动的左右。一旦市场在某些大宗商品价格中体察到丝丝疲软迹象，近期涌入的热钱将立即退出。这种情绪还会波及其他大宗商品，导致大范围的恐慌性抛盘。市场情绪还会随着实际经济活动暂时性变化而波动，即便全球经济的长期发展方向并无根本改变。

　　有以下几个因素需要注意：一、 宏观调控下中国增速减缓；二、美国经济放缓；三、能源价格抬高利率；最后，大宗商品本轮上涨越来越受到其自身的威胁。能源和基本原材料成本不断上升逐渐挤压了全球厂商的利润空间，从而可能抬高消费品的价格，如汽车、电话和住宅等。因此大宗商品价格上升不仅会直接放缓经济活动，而且会提高通胀预期和实际通胀水平，迫使央行采取更多紧缩的政策。预计未来几个月甚至几年内，将出现高利率和低流动性，后者通常对大宗商品不利。高利率可能最终导致全球经济放缓，削弱对大宗商品的需求。

　　金铜铝油等价格已超前

　　中金研究部同时表示，在预测单个商品价格未来走势时，模型预测的结果无一例外地显示了金、铜、铝、油和铁矿石价格的上升趋势，与对大宗商品价格指数的预测结果一致。值得指出的是这些大宗商品的当前价格均处于趋势线以上，说明这些价格已经超前。

　　(刘意整理)