美元利率5月10日加0.25个百分点，息口升到5%，美元利率维持相对高位。利率是货币的价格，美元利率高低影响全球资金流向、流量以及流速。尤其在当今“货币泡沫”时代，高达7万亿美元游资为追求利润在全球性流动，伺机寻找投资或投机机会，就像一座漂浮不定的“移动金山”，它飘到哪里，哪里的资本市场就起波澜。造成的冲击无论对实体经济（如房地产价格），还是虚拟经济（如股票资产价格），不但大于上世纪80年代中后期本币升值时的日本和中国的台湾地区，也远大于上世纪90年代南美洲的墨西哥，东南亚的泰国和韩国。

　　理论上受美元高利率吸引，国际游资为获得更多收益会从低利率货币流向高利率美元，但在美元高利率条件下，这种现象恰恰相反。上世纪90年代两次金融危机的共同点是被游资看好的有发展潜力的新兴市场上，国际投机资本大量流入，当预期基本到位时，国际游资突然逆向反转流动，从而酿成该地区和国家资本市场、金融体系，乃至国民经济中的实体经济巨大危机。

　　2004年6月美元加息周期起动时，9月底我国外汇储备5415亿美元，2006年3月底8751亿美元，18个月猛增3336亿美元，成为世界第一大外汇储备国。外汇储备增加，虽非都是投机性热钱，却也意味跨境资本流动数量增大，速度在加快，潜在风险上升。

　　外资流入量增加，进而形成外汇储备上升，对冲需求量有增无减，对冲成本增加。而过多货币流动导致人民币资产价格泡沫增大，尤其是股票市场。由此，即使宏观调控、货币紧缩、行业产能过剩、国际贸易保护主义抬头、出口受压，上市公司净利润增幅减缓、“新老划断”IPO全流通发行，恐怕都难以阻止汇市拉着股市走高态势。

　　因此，在看好今年股市的同时，要注意外汇储备这把双刃剑如何挥舞。金融风险的变化，敏感的股票市场一定会被折射出来。所以讲年末或明年，尤其是2008年，应高度关注市场资金流向是否会出现小逆转或大逆转，因为历史不会简单地重复，但却有惊人的相似。要警惕美元给人民币挖“陷阱”，这是股票、债券和期货等市场投资者未雨绸缪的头等大事，以防止美元利率高企，重蹈墨西哥、泰国和韩国金融危机的覆辙。

　　刘勘，华林证券研究所副所长，在人民日报、经济日报、三大证券报等20多种报刊杂志发表研究报告、文章百万字以上，是中央电视台、东方卫视、深圳电视等多家广播电视台的嘉宾。曾获诺贝尔奖得主欧元之父蒙代尔颁发的，2004年度“中国最具声望的证券分析师”证书