特约撰稿 周华敏

　　本轮行情自去年12月6日起动以来，整体市场以及部分行业已经历大幅上涨。以2005年12月5日收盘计算，截至5月16日，上证指数上涨49.49%，深证综指上涨53.32%。该阶段有色金属板块平均上涨211.81%；食品、石油、日用化工、机械、商业的涨幅都超过80%。

　　经过近半年的上涨，目前市场的涨幅已经过大，拉动国内股票市场的部分行业板块快速上涨的国际资源品价格近期曾呈现回落态势，以及对进一步宏观调控的担忧使得市场进一步快速上涨的动力明显不足。

　　回调风险需密切关注

　　5月开始，上证指数以6个交易日就快速踏上1500点，冲过1600点，逼近1700点。并且沪市两次创出交易额的历史新高。从历史比较的角度看，“5·19”行情，“6·24”行情均是在创出历史天量之后，后续资金难以为继造成市场回落。从这个角度思考，5月以来沪市成交额的两次新高值得我们警惕。

　　综上所述，我们认为大盘短期已进入高位区域，震荡将会加大，尤其是部分前期涨幅过大、上涨过快的个股，其回调风险需密切关注。建议回避前期涨幅过大的行业、板块及个股，逢高减仓，降低股票仓位，规避整体市场的回调风险；可以适当关注钢铁、电力、汽车、煤炭等行业板块的补涨机会。

　　长期牛市已成定局

　　在过去的5年间，全球各主要经济体的股票市场涨势喜人。不仅有印度、巴西、俄罗斯等涨幅高达170％左右的新兴市场，更有以日本为代表的长期严重超跌的市场早已牛气冲天，就连美元大幅贬值中的美国股市也展现了多方强势。就在全球市场“牛气轰轰”的5年间，中国股市却经历着历时最长、跌幅最深的大熊市。

　　反观这轮熊市，它不仅使中国股市最大的一个不确定因素———国有股流通问题得以解决，而且使A股投资价值的稳定性、可预见性大大增加。本轮行情的上涨，虽然说得益于人民币升值预期，中国经济的持续高增长以及我国股市的国际化趋势，但更大程度上应该归功于股权分置改革。

　　长期看我们仍然坚持我们在2005年策略报告中的观点：股权分置改革将催生中国股市的长期繁荣，奠定了股市的中长期底部。

　　上市公司盈利将增长

　　从上市公司基本面情况看，2005年报和2006年一季报数据显示：A股公司整体盈利能力出现下降，但我们认为一季度将是A股公司盈利的底部，未来上市公司尤其是龙头上市公司的盈利增长将会明显恢复。其中建材、汽车及其零部件、机械设备、通信、家电、电力、交通运输等行业的盈利能力将见底回升；而银行、房地产、零售、食品饮料、有色、医药、电信服务等行业盈利将继续保持稳定增长，全年增长甚至有可能超过市场预期。进一步说，在人民币升值的大趋势下，中国股市对海外资本的吸引力不断加强。

　　短期存在调整压力

　　综上所述，虽然从中长期角度考虑，我们坚信中国股市的牛市格局已经形成，但短期看股市存在调整的压力。

　　我们建议机构投资人趁大盘调整之际，调整持仓结构。我们认为未来股价的上涨将更多的由业绩来推动，在股市个股行情出现分化的情况下，资金和盈利都将进一步向优质企业集中。

　　（作者系渤海证券研究所所长）