□银河证券研究中心

　　行业公司部经理 王国平

　　都说中国股市应该是中国经济的晴雨表，而目前“晴雨表”对中国经济的表现并不是十分契合，其原因很多，我觉得从2005年的“中国100强上市公司”榜单中也可以找到一些答案。

　　2005年，中国100强上市公司销售收入总额为25225亿元，在1361家上市公司中占比超过六成，显示出百强榜单对内地股市的代表性还是比较强的。从销售收入增长的角度看，中国100强上市公司连续三年的年均增幅为39%，而沪深市场整体年均增幅为28%，百强公司的销售收入增幅远远大于市场平均情况。这说明，中国100强上市公司对内地股市的代表性不仅较强，而且越来越强。由于中国100强上市公司对中国股市的代表性越来越强，因此从百强名单中我们是可以看出目前我国股市的一些特点和一些需要完善的地方。

　　对经济水平的代表性还有待进一步增强

　　2005年，中国100强上市公司销售收入总额仅占到了中国 GDP 182321亿元的13.8%。即便是全部上市公司收入总额，占中国 GDP总量的比例也就在两成左右，这说明中国内地股市对经济水平的代表性是比较有限的。应该说，以中国100强上市公司为代表的内地股市收入总额占GDP比例还比较小，中国还有大量的优质资源没有进入内地股市，这显示出我国上市公司在国民经济中的代表性还有待进一步提升，同时也说明我国股市未来的发展潜力是十分巨大的。只有国内上市公司的发展水平可以代表国内经济的发展水平时，股市的晴雨表功能才能更好地发挥。

　　行业代表性有待进一步提高

　　中国100强上市公司主要以制造业、批发和零售贸易业等行业为主，其中制造业为最多，达到57家，这反映了内地股市的一种现状，就是上市公司中包括制造业在内的周期性行业公司占比比较大，而可以作为股市稳定器的非周期性行业公司占比比较小。我们看到，由于百强公司以制造业为主，而制造业大部分是周期性行业，因此我国股市受经济周期的影响比较强，而抗周期影响能力较弱。从百强榜单前十位可以看出，除了中国联通、TCL集团以外，其他八家基本上都处于周期性行业，其中石化业占了两家，钢铁业占了三家。从全部百强榜单分析，石化业占有5席，这还是由于扬子石化、齐鲁石化、中原油气、石油大明等4家公司由于退市，没有参加评比。

　　公司收入均衡性有待进一步提升

　　从单个公司销售收入来看，收入超过千亿的只有中国石化和宝钢两家，其中中国石化一支独秀，收入接近8000亿元，在百强收入总额中占比超过了三成，是第二位G宝钢的6.3倍，是百强榜单中最后一名深能源A的116倍，因此该公司的收入状况、增长状况在很大程度上影响了百强榜单的均衡性。另外，百强榜单中处于第6位的上海石化、第36位的仪征化纤、第53位的石炼化都是该公司的控股子公司，是需要并表的，从这个角度讲，后三家公司的收入在百强收入总额中应该是计算了两次，这也客观上强化了石化业在榜单中的作用。不管怎样，从某种程度上可以说，石化业的景气与否很大程度上影响着股市对经济的晴雨表作用。

　　虽然以上是中国100强上市公司榜单反映出的问题，但是这也是内地股市晴雨表功能无法正常发挥的重要原因之一。要想改变这种状况，办法有一个，就是加大内地股市的非周期性行业上市公司的比例，并加大内地股市具有行业代表性的大盘蓝筹上市公司的比例。比如电信行业，国内四大电信运营商均是上市公司，可只有中国联通通过控股公司的形式在内地上市；再比如银行业，目前内地股市的上市公司均是股份制商业银行，最能代表国内银行业状况的四大国有商业银行都还没有登陆内地股市，即便是石化业，在三家大型石化公司中也只有中国石化有A股。

　　因此，中国100强上市公司榜单从某种程度上反映出，不是内地股市没有经济晴雨表的功能，而是目前它还不完全具有反映我国经济发展状况的实力与能力。