紧缩之下债市不必过分紧张
[□特约撰稿 莫凡] 2006-05-19 00:00

 

  □特约撰稿 莫凡

  

  伴随上月底的加息以及本周的定向票据发行,市场对央行货币政策紧缩性的预期依然挥之不去,对此作出偏空的反应,但是综合各方面因素分析,紧缩性政策并不足以让债市过分悲观。尽管长期看紧缩政策是大势所趋,但在短期内汇改的因素仍将主导债券市场走势。

  从中长期看,流动性泛滥无法靠一两次的紧缩调节就可以“药到病除”,需要一系列的战略举措才能根本稳妥的解决。因此,目前的加息以及定向票据,其象征性的意义远远大于实质意义。

  首先,贷款的利息提高,存款利率不动使得金融机构的获利空间更加大。并且银行改制上市的需求对盈利的要求也加大了放贷的冲动。加息以及定向票据的效果要等5月、6月的数据出来才能显示。

  再次,二季度的公开市场操作资金的到期量也部分抵消了紧缩政策的效果。本季度到期资金的总量接近8000亿元,国债到期接近2000亿元,4月末存贷差为10万亿元左右,假定超储率2.5%,法定准备金率7.5%,总计10%估算,银行动用的资金在9万亿元左右,而4月底商业银行总的银行间的托管余额为5.9万亿元,两者差额超过3万亿元,因而银行流动性还是过多,近期的紧缩依然无法撼动流动性神话的本质。

  从目前资金面宽裕的成因看,由于经济高速增长以及外汇占款居高不下的局面,不可能短期内立刻改观,市场目前的波动是心理层面的紧缩预期因素压倒实际的资金面状况。

  首先,拜强制结售汇制度所赐,央行被迫投放的外汇占款一直处于高位。数据显示,今年一季度新增的外汇储备为563亿美元,而所引起的新增外汇占款为5283亿元。从短期来看,国内经济的对外依赖性仍比较强,外资依然没有回流的苗头。

  其次,央行在紧缩手段的选择上,更多的从汇改因素考虑,由此也更愿意选择温和的而不是激烈的措施来收缩银根,以防止利率的大起大落。之前的加息举措以及定向发行票据都出乎市场的意料,但都未引起市场的大幅波动。因此我们有理由估计,央行的后续操作也将有条不紊地展开,不至于引起债市较大的动荡。

  ■专家观点

 
上海证券报网络版郑重声明
    经上海证券报社授权,中国证券网独家全权代理《上海证券报》信息登载业务。本页内容未经书面授权许可,不得转载、复制或在非中国证券网所属服务器建立镜像。欲咨询授权事宜请与中国证券网联系(8621-38967758、fanwg@cnstock.com ) 。

 


 

上海证券报版面查询
 



电子版全文检索入口

标题:
作者:
正文:
起始时间
截止时间
   


上海证券报网络版郑重声明

经上海证券报社授权,中国证券网独家全权代理《上海证券报》信息登载业务。本页内容未经书面授权许可,不得转载、复制或在非中国证券网所属服务器建立镜像。欲咨询授权事宜请与中国证券网联系 (8621-38967758、fanwg@cnstock.com ) 。