□刘勘

　　昨日IPO管理办法正式出台，资金申购发行方式恢复，预示股票一级市场上短平快资金的需求量将要增加。由于股改后市盈率大幅下降，意味着一级市场风险相应降低，二级市场获利空间被打开，从而对暂时闲置的短线资金具有吸引力，尤其是票据贴现资金更适应于IPO资金申购，这可能也是近期票据贴现融资快速放大的原因之一。

　　票据融资动向值得关注

　　根据央行最新公布的数据显示：2006年3月末金融机构本外币票据融资余额19407.65亿元，比年初的16319.16亿元增加3088.49亿元，第一季度票据融资新增规模已经占到新增贷款1.26万亿的24.5%。对比去年全年票据融资只增加4194亿元，第四季度增加的721.73亿元还不到今年一季度的1/4，显然票据融资迅速增长。这对股票市场意味着什么？是否在为IPO发行作资金准备？值得投资者高度关注。

　　已有票据贴现资金入市

　　票据贴现融资是指当票据持有者在票据未到偿还期，而又需要进行支付时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定价格转让给金融机构从而获得现款进行支付的活动。

　　按照《票据法》规定，商业票据需要真实贸易背景，但在实际中很多票据并不一定具有真实贸易背景。今年头四个月新增贷款1.57万亿，其中约有3000多亿元是票据融资的资金，票据融资增加幅度如此之大，数量急剧上升，其中可能有投机因素，相当一部分应该已经流入股市。

　　其实银行贷款短期急速增加，以及票据贴现融资快速放大，历来与股票市场运行趋向呈正相关关系，尤其当票据融资资金部分流入IPO一级市场和股票二级市场，将不断推动股市上涨。银行资金通过票据贴现方式部分流入股票市场，曾经发生在2000至2001年上半年：2000年初沪综指为1360点，随着票据融资量逐步放大，其中部分违规银行资金陆续流入股市，将大盘指数一举推升到2001年6月的2245点。而这直接引发了2001年央行再度重申严禁银行资金违规入市，当时央行据此严查，为此一批银行支行长受到不同程度的处罚。

　　历史现象会否重演

　　历史现象今天是否又会重演，值得高度注意。对于票据贴现业务，银行很难跟踪，就像贷款一样。如果贷给企业100万，企业用掉50万，还有50万用来炒股，银行是没有办法及时跟踪发现，并及时采取制止措施的。还有不少贴现银行对票据管理并不严格，持票人在贴现票据后通常情况下就完全拥有了资金使用权。加之防范企业通过票据贴现方式，将银行资金流入股票市场的风险控制系统尚未建立和完善，银行显得有些无能为力。直到现在，去年由银行发起成立的基金公司，被认为是银行资金可以间接进入证券市场，但在相关法规方面，关于银行资金能否进入证券市场，以及怎样进入证券市场，至今仍然没有明确说法或规定。

　　因此，这些企业如果把票据贴现资金投入IPO一级市场和股票二级市场，很可能成为当前银行监管的盲点，相信有关管理部门也会关注这一现象。

　　今年以来，国内A股市场开始回暖，股指节节走高，一季度成交11194.42亿元。申银万国股市资金月度报告显示，今年前三个月共有近600亿资金流入A股市场，其中不排除有部分票据贴现资金流入股票市场。在IPO开闸后，这种趋向可能还会更加明显。