□中证投资 徐辉

　　上周，市场放出历史天量，预示着机构筹码有所松动。在这个点位，部分机构出现抛售行为，值得投资人警惕。笔者认为，正如在千点附近强调市场机会一样，在目前的市场环境下，应适当强调市场风险。

　　阶段性高位征兆出现

　　综合各方面情况，笔者认为已经有诸多征兆显示，市场进入阶段性高位。

　　首先，资金推动已经成为当前市场主导，但流动性充裕的局面可能受到新股发行、理性投资者退出、央行流动性紧缩等因素而发生变化，这将加大市场的风险。

　　其次，上市公司业绩增长存隐忧。上市公司 2005年年报及2006年第一季度季报显示，去年年报平均每股收益下降 7.88%，今年一季度平均每股收益下降18.57%，业绩下滑趋势明显。

　　再次，题材股价格显著高估，周边股市大幅下挫，对短期市场运行不利。与此同时，金属市场也出现大规模的回吐压力。

　　最后，散户热情空前高涨。上周A股市场单日开户数已经超过4万户，基金发行再度出现新高潮。在散户投资者的簇拥下，上周市场出现900亿元的两市单日成交、3600亿元的两市单周成交，均已创下A股有史以来的纪录。天价会否在天量之后出现，引发理性投资者关注。

　　调整如何展开引发争议

　　一般而言，市场达到一个阶段性的高点后，其调整往往分为两类：一是先出现普跌，然后在一个合适的平台上进行股价结构调整，届时蓝筹股开始显示出较好的吸引力，而微利股则依然受到抛售；二是市场以股指横盘的方式来完成调整，期间蓝筹股顶上，过度高估的微利股、垃圾股全面回调。显然，从杀伤力的角度来看，第二种方式易为大众所接受。但必须提醒的是，期望出现的未必就是一定出现的。综合来看，笔者认为市场面临重新洗牌的一个过程：一方面，大部分微利股、题材股面临价格崩溃的危险，这是普通投资者最应当关注的一个风险；另一方面，随着市场调整的展开，估值合理的优势型企业在未来将再度迎来低估的好局面，这为新的价值投资者进入市场提供了极好的机会。