张大伟 制图

　　●嘉宾：赵峰，申银万国证券研究所分析师，长期从事固定收益、货币市场以及货币政策跟踪研究。

　　主持人：欢迎光临上海证券报&中国证券网上证第一演播室，今天的话题是资金面能否支撑一轮波澜壮阔的大牛市，我们请到的嘉宾是申银万国证券研究所分析师赵峰先生。

　　市场并不缺钱

　　主持人：目前国内资本市场的资金情况如何？

　　嘉宾：总的来看，我们认为从2005年开始，市场资金充裕的状态目前仍然在持续。从回购率来看，从2005年以来也呈现下降的趋势，虽然说中间可能会伴随长假等一些短期的因素出现一些上升，但是在这个短期因素过后，还是下降状态。

　　读者：促使资金快速增长的原因是什么呢？

　　嘉宾：我们觉得资本充足率的要求和人民币升值预期导致了这么一种情况。第一，国内商业银行面临在2006年末全面开放、以及股改上市的要求，在2004、2005年努力补充资本金、满足资本充足率目标，导致了目前的情况；第二，从2004年开始，人民币存在持续的升值预期，在这种情况下，我们保持了一个长期的低利率水平。所以，目前中国资金宽裕的情况是由阶段性因素和较长时间的因素共同造成的。

　　资金涌入股市

　　读者：资金量这么充裕，有多少资金可以进入股市？

　　嘉宾：应该说目前存在这种可能。近期大家可能关注到一点，2006年的贷款结构发生了一个很大的变化，票据融资和短期贷款出现了大幅增加，而这些资金流入股市的可能性是比较大的。此外，如果银行和交易所债市打通的话，银行资金也可以进入股票市场。

　　读者：在沪深股市发展史中，有没有出现类似的状况，当时的股市是什么样的表现呢？

　　嘉宾：以前有过类似的情况。在1997年之前，银行资金存在流入市场的渠道，在1997年确实制造了股票市场一波大牛市。当时的现象跟现在比较相似，也是票据的融资规模有小幅的上升。1997年之后，商业银行资金不允许进入股市，股票市场便出现了小幅下跌。目前，商业银行资金进入股市的渠道还在完善之中。

　　主持人：大家都非常关注新增资金的动向，商业银行和老百姓的存款流入股市有哪些途径？

　　嘉宾：资金本身是要追求效益的，现在资金在股票市场和房地产市场的运作已经开始产生示范效应，因此包括企业存款在内的资金都有可能通过基金和银行、证券公司的渠道进入股票市场。

　　主持人：现在很多的海外资金进入了内地市场，有一部分进入了房地产市场，有一部分是QFII。海外的资金会有多少增量，会是什么样的趋势？

　　嘉宾：目前中国的股票市场对于全球资金有相当大的吸引力。股改完成后，外围资金对A股市场的信心将大幅增加。通过QFII，外部资金有了合法进入中国的渠道，但相对于中国的A股市场来看，市值不是很大。

　　下半年资金供求新变化

　　读者：您预计下半年的股市供求的关系会出现什么样的变化？

　　嘉宾：下半年再融资和IPO启动，股票市场的供给将大幅增加。但是目前市场的资金是完全可以支撑股票市场的这种扩容，因为当前的资金是处在非常宽裕的状态之下。管理层可能会面临如何来控制这部分资金进入市场的节奏问题。

　　读者：近期的市场在振荡，是什么资金在换手？

　　嘉宾：市场出现比较大的振荡，我个人觉得原因可能是之前市场短期的涨幅比较大，面临一个比较大的获利盘。投资者的心态目前确实有随机的可能，任何一个大家理解为偏空的政策都会影响市场的调整。此外，这一波行情的启动是由有色金属带来的，外围市场有色金属的下跌也导致了国内金属的整体下跌。在这个位置盘整一段时间对股票市场的进一步上升是非常有利的。

　　（下转C2版）