《人民币衍生产品》（上册） 　　张光平 著 　　中国金融出版社 　　2006年5月出版

　　□刘仲元

　　境外离岸市场人民币衍生产品有哪些主要类型并且是如何交易的？这些产品的活跃交易对我国汇率机制的形成有什么影响？境外离岸市场人民币衍生产品的活跃交易对国内金融市场的发展有什么影响？什么因素影响人民币汇率和远期汇率？对这些金融业者应该积极思考研究的问题，张光平博士在他的新著《人民币衍生产品》中都作了详细的介绍和回答。

　　这本新著不仅是国内有关题材出版物中的第一本，鉴于我们在金融衍生产品发展上准备严重不足，不仅人才大量缺乏，甚至连可以用来培训相关人才的专业教材也难以见到，张博士填补的这个空白意义更显著。尤其是书中人民币的国际影响以及以此为代表的我国的金融崛起对亚洲和世界经济的可能影响的探讨，为这个新领域的研究开了一个很好的头。

　　张光平博士1991年在美国获得经济金融博士学位。2003年回国，在上海期货交易所担任首席金融工程专家，同时兼任发展研究中心高级总监。目前，在银监会业务创新协作部工作。张博士1997年在海外出版过一部专著《奇异期权———第二代期权导论》，那是系统论述流行于西方金融机构与企业间的第二代期权的首部专著。2004年10月，张博士又在海外出版了第三部专著，那就是与本书有着渊源关系的《Chinese Yuan Derivative Products》。书中使用大量的篇幅分析境外人民币升值压力的变化情况，并提出了基于市场交易数据衡量人民币升值压力的具体方法，这种方法与传统的基于经济模型分析汇率方法相比，是一次创新。

　　《Chinese Yuan Derivative Products》出版时，张博士赠了我一本，并告知打算另出中文版，要我提些意见。我带回家拜读后，建议在中文版中增加一些人民币汇率方面的分析。张博士听过之后，非常赞同。现在问世的《人民币衍生产品》有很多部分是重新写过的，以至于出版日期被推迟了一年半。

　　在中国经济持续20多年快速增长的背景下，人民币的国际地位发生了重要的变化。1978年，我国对外贸易额占国内生产总值还不足10％，然而，30年不到，这一比例已上升到80％左右。贸易依存度的提高，自然会带来不同货币之间交换的需求量激增，从而使人民币汇率成为一个全球关注的问题。

　　在国际上，不同货币之间的汇率形成机制，早已市场化了。值得注意的是：市场化不仅仅意味着即期汇率形成的市场化，更重要的是远期汇率形成的市场化。汇率衍生产品有远期、期货、期权和互换等方式，如果从时间角度划分，各种汇率衍生产品实际上都是环绕着远期汇率展开的。当今国际上，各种汇率衍生产品的交易量远远超过即期汇率的交易量。可以这么说：缺乏汇率衍生产品的市场化只能算半市场化，仍旧是不完全的市场化。

　　汇率衍生产品之所以重要，是因为它不仅具有发现未来价格的功能，还具有避险交易功能。不妨设想一下，当即期汇率已经市场化后，所有与外汇有联系的经济组织、银行、个人直至货币管理机构将面临什么样的局面？对所有的外汇持有者而言，都存在一个远期汇率高还是低的风险，这一风险将导致其持有的外汇在未来是收益还是亏损；同样，对未来的外汇需求者而言，这一风险将导致其未来的用汇成本是高还是低。未来的汇率究竟是高是低，除了汇率衍生产品外，没有人能够告诉你。这就是汇率衍生产品的价格发现功能。当你担心远期汇率市场的风险，你还可以利用这些汇率衍生产品作为避险工具，将汇率风险控制在你可以承受的范围内。而汇率衍生产品实际上是汇率形成机制市场化进程中不可或缺的配套工具，是汇率形成机制改革中必须予以充分重视，并予以同步解决的重大问题。

　　光从这一点看，张博士新著中对人民币升值压力的判断、对政治和基础因素对人民币汇率影响的分析、国内外人民币产品的差异和比较等几项专题研究，特别有启发意义。