张大伟 制图

　　成交天量复天量，沪深两市在30个交易日里就已经完成了一次完整的筹码交换，在五一节后两周时间已经换手了接近一半。这其中让人看不懂的有两点：一是天量一直能够维持、成交量始终维持在高位；二是天量之下并没有出现天价、预期下跌的大盘却十分“稳健”。这种高换手该怎么样来理解，是多头的空中加油、蓄势之后继续上攻呢，还是多空分歧加大、暴风雨即将来临的酝酿？如此成交量在透露怎样的信息呢？这里，请相关市场人士进行剖析。

　　市场将迎来高位震荡

　　□上证联 陈晓阳

　　自上证综指突破千六之后一直维持平均约六百亿以上的成交天量，在以往的行情中也是罕见。

　　牛市初期先兆出现

　　在目前较高的位置出现大量的承接力量，显示出这波行情踏空者以及赚钱效应剌激下的场外资金敢于高位建仓，说明该类资金十分乐观看待未来的牛市行情，并且也解放了近几年深度套牢的投资者，才导致目前的高位巨量换手。可见，牛市初期的先兆已经亮相。

　　后市进入高位震荡期

　　目前大盘在上攻千七遇阻之后，特别是在周一上证综指报收于一根十字星，而两市成交金额仍然维持较高水平，说明多空力量分歧十分明显，高位筹码有所松动。资金推动型的股市，一旦主流资金获利预期短期内降低，也就减弱了大盘的上攻力度。权重股以及有色金属股在周一行情中再次出现调整走势，市场行情表现最强的却是前期滞涨股。从外围因素来看，多重负面因素逐渐累积，导致以基金为首的机构投资者理性地退出。由此，较高换手之后量增而股指上涨幅度减弱的背离迹象，将会使股指进入高位震荡时期。

　　因此，目前后市大盘将在高位强势震荡以寻求新的突破，而权重股及有色金属的表现仍然主导着未来股指的变化，可见，在大盘进入震荡时期，主流板块与指标股调整之际，更多的资金反复转战于各个潜力板块，也为拉升各类补涨股创造了机会，如钢铁、电力、交通运输等前期滞涨股，有望继续成为短线资金关注的对象。

　　量价背离不会维持太久

　　□海通证券 吴一萍

　　成交量维持在高位但股指并没有被相应推高，这样的量价配合从表面上来看，说明多空双方分歧较大。这其中有几层含义可以剖析。

　　短线多空分歧加大

　　第一层含义是短线看空和长线看好之间的博弈。大盘高换手实质上还是短线资金和长线资金对于行情的判断有别，看好后市的长线投资者并不介意在高位介入利润会受损失，增量资金入市愿望比较强烈。

　　第二层含义是存量资金加快操作频率。对于短线获利丰厚的资金来说，警惕中不乏乐观，小波段的高频率操作、反复做差价都可能是近期很多担忧大盘见顶且想获取利润的投资者的操作方法。这类资金追逐的目标，集中在短线强势股或是下跌过猛的有色金属等，对成交量贡献也不小。

　　两方面资金的思路并不相同，但导致的结果却是一致的———使得大盘的成交量维持在鲜见的高位。

　　周边市场压制A股上行

　　笔者认为多头上冲惯性会在短期内持续、力度也不小，但许多负面因素也正在逐步积累，量价继续背离的可能性不会很大，但这次股指的新高可能并不伴随成交量的新高，很多获利盘开始警觉。

　　中、短线给予空头支持的主要因素有几个：一是新老划断步伐加快，不排除部分资金开始撤退等待在新股中寻觅机会；二是有色金属等期货商品的价格处于敏感的关键时期，对于美元中线走势从一致看空到分歧显露，这将影响到投机资金对期货商品市场的去留问题，反过来对股市相关板块产生影响；三是外围股市的联动影响，港股近日下跌步伐有加快之势，前些时候一直跟随港股行进的A股并不可能完全摆脱港股的影响。

　　股指有望运行至1750

　　所以，大盘这种对利空忽略的上攻惯性将不会维持太久，大盘在1700点上方的空间比较有限，估计股指可以运行到1750点附近。接下来上攻过程中的成交量可能还会继续维持在天量的高位水平，但不一定会再刷新记录，而在大盘逐步回落的过程中成交量会明显萎缩，长线资金锁仓态度会比较坚决。

　　如果用长线的眼光来看待高换手，可能并不能够维持传统思维的天量天价概念。换句话说，这些积极涌入的增量资金看好的是一段比较长时期的行情；但是，从中、短线的市场来看，这种多空的巨大分歧背后蕴含的下跌风险是不言而喻的，大盘量价的不配合背后隐藏的下跌压力会很快被释放出来，短线仍然需要警惕。

　　周边股市大跌

　　虽然A股市场近期走势神采奕奕，但周边股市的走势则不爽，甚至出现了印度股市大跌而停止交易的信息。而昨日的香港股票市场，虽然跌幅不如印度股市惨烈，但恒生指数也暴跌507.84点，跌幅为3.11%，收于15805.52点。国企指数暴跌398.29点，跌幅5.61%，收于6644.02点。其中地产股、有色金属股、石油化工股跌幅居前，如此的走势折射出周边市场对前期有色金属期货品种的暴跌和美元升值数据的敏感反应。(江苏天鼎 )