□特约撰稿 陆伟

　　伦敦期铜至日前总计回落近1500美元，回调幅度最高达17.14%；沪铜距最高点回落1.42 万元/吨，幅度16.86%，内外盘下跌幅度相对合理。

　　近期伦敦铜持仓增加较为明显，在低位有新买盘介入，短期内回调相对减缓，期铜价格有望进入调整期。

　　分析国际铜价牛市大致可分为三个阶段：第一，成本价位区间（2000美元以下）；第二，发展推动区间（2000-5000美元），受全球经济快速发展推动需求；第三，资金推动区间（5000美元以上），受基金、投机盘搏杀推动。可以认为在第一和第二阶段主要受基本面变化影响，上涨基础较为扎实，作为第三阶段，即目前我们需要分析的价位区间，基本面继续推动价格上涨固然存在，但在3月份之后的上涨过程资金起到了更大的推动作用。

　　从资金面看，以期价结合持仓分析，在突破5000美元之后伦敦三月铜总持仓随期价快速拉升不断增加，多空产生激烈搏杀。多空双方同样增仓，多头利用创新高赢利加仓，空头为了打压价格护盘被迫加仓，结果自然是空头不断认输，砍仓盘自然加速单边行情上涨。空头平仓之后自然是多头获利平仓。5月11日，最后一根大阳伴随空头快速减仓结束，失去对手盘的多头压低铜价寻找机会退场，再次进场的买盘为多头买单。大量砍仓单集中在近日，受大幅多单平仓影响期价开盘跳空持续下跌，但最近价格回暖表明短期内砍仓多单已经结束，失去对手盘的期价即将进入震荡整理阶段。

　　分析CFTC金属持仓结构，至上周二COMEX铜基金持净空2482手，白银基金持净多26070手，黄金基金持净多126157手。大体上来说，基金在金属上仍以大举做多为主，毕竟资源性商品永远是保值的良好题材，虽然4月后出现铜基金可报告头寸净空，但铜价仍快速上涨。笔者认为基金在非可报告头寸的铜多单也不在少数，也就是说，很可能基金在面对超高铜价的社会以及舆论压力下转移其多单头寸在非可报告头寸中，对于金属，基金的短期变化并不会影响其投资规律，投资者不要被净空假象迷惑。

　　基金在伦敦期铜3-15月的头寸中买远期仍然有良好的保值和获利的空间，其并不会在短期内快速变换其策略，毕竟历史始终在不断重演。整个金属价格走向仍然处于牛市格局当中，震荡上行。