随着经济的发展，地理位置优越的商业网点逐步成为稀缺资源，业绩增长强劲。而人民币升值预期的增强，外资流入A股闸门的放开，以及全流通带来的产业并购浪潮，都使基于价值重估的百货零售类公司魅力四射。

　　利用净资产重估法对商业股进行价值评估，已逐步得到证券市场和产业投资的认可。从商业地产增值角度进行价值重估并考虑举牌并购的可能性分析，我们重点推荐G陕民生（000564）。

　　经营业绩复苏

　　商业百货类上市公司近几年经营业绩呈现明显上升势头。2005年全年百货类上市公司实现主营业务收入966亿元，比上年增长20％。目前大多数百货类上市公司在经历了淘汰过程后，找到了较为适合的盈利模式，通过内部整合、加快扩张步伐和兼并重组等方式，在整体规模和经营利润上均取得了较大幅度的增长。从发展趋势看，今后几年，百货行业仍将处于较高的景气周期。G陕民生2005年主营业务收入和净利润分别同比增长9.24％和8.29％，但是2006年一季度，在主营收入基本持平的情况下，通过内部整合，净利润同比增长了42％，最新财务数据验证公司业绩拐点已经出现。

　　并购促股价上涨

　　前期《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的施行，打破了外资并购我国零售类优势资源的最后一道障碍，并购将逐步成为外资零售巨头在华扩张的主要方式。外资并购将引发零售类公司的价值重估，外资按接近甚至高于二级市场股价的实际价格收购上市公司股权，必将引导证券市场对零售类公司的价值重估。

　　重点关注理由

　　在反复比较的基础上，我们推荐G陕民生。目前公司的黄金商业房产价值高达26亿元，而目前G陕民生的全流通市值仅8亿多元，特别是公司的股权结构特殊，流通股比例合计高达76%，未来有可能在二级市场发生并购。基于以上原因，我们预期商业地产增值潜力大、基本面向好且存在并购预期的百货类公司股价走强，将是A股市场持续多年的一道亮丽风景，其中重点关注G陕民生。

　　（国金证券 罗杰）