特约撰稿 王成

　　行情性质发生变化

　　从央行加息那天算起，行情的性质发生变化，制度性变革行情变成资金推动性行情。

　　既然是流动性行情，我们必须分析经济的流动性和市场的流动性。对于经济的流动性，主要是考虑到货币供给的巨大增加和银行贷款的巨大增加，中央银行已经开始逐渐紧缩。从市场的流动性看，社会资金大量入市还有基金的大量发行不是一个领先指标，社会资金永远是落后的分析指标。目前市场融资非常困难，可以说市场资金非常紧张。

　　还有一个问题是，投资者以前害怕股改的原因是筹码的大量供给，目前股改快结束了，股改的好处投资者分享了，当股改筹码的大量供给出现的时候，投资者也需要消化。筹码与资金的天平很快就会倾斜向筹码多的一方。大量的高价格再融资，IPO和法人股上市可以有效消化掉市场的流动性。

　　因此当经济和市场的流动性存在问题苗头的时候，除非现在有大量的坚决看多到2500点的资金推高股指，否则巨额的筹码经过高位换手，市场没有至少两三百点的调整或者几个月的调整，如何产生新的行情？

　　牛市的基础还在

　　但是考虑到中国证券市场制度变革与创新的基础并没有丧失,且创新力度还在加强，因此牛市的基础还在，目前只是需要一个中期级别的调整就能继续向上。股改与汇改确立了行情最主要的制度性基础，而交易制度改革、大型优质公司的发行上市、股指期货的推出等创新很快就要出现。这些事件从根本上说是足以改变市场结构的(上市公司结构、资金结构、盈利模式结构)。凡是改变市场结构的事件都必然会在中期内对市场走势产生影响。从目前来看这些影响还是非常正面的。

　　机会在于制度性变革

　　股票市场从1000点以来的机会在于制度性变革，未来一年内制度性的盈利模式会大量存在。比如股指期货的推出会极大地改变场内的盈利模式，从而改变指数的运行状态。实际上，从五粮液权证和正股之间的联动关系，我们看到了权证存在的情况下一种新盈利模式的诞生。随着制度性的变革，各种新的盈利模式必将产生，应用广泛的盈利模式将指明指数运行的方向。正如汇改以后，对于外资来说，购买A股等待享受升值收益就是一种盈利模式，这也是指数上涨的重要基础。

　　在中期调整过后，A股和亚洲市场将创造惊人的涨幅。也许几个月后，A股的持续上涨可以创出新高到2500点。笔者认为概念类股票（而不是绩优股）才是未来创新高的主要推动力。这些概念包括：创新题材股票、重组题材股票、并购整合题材股票、低收益预期改观类股票。但是现在最好的机会在于价值股（低P/B）和防御类的股票。